渤海证券临时策略报告市场在经济增长与政策覆盖

敬请继续关注大黑游戏！大黑《万世》官方站：相见恨晚 渤海证券：临时策略报告 市场在经济增长与政策调控拉锯中震荡上扬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

四季度两位数的经济增长有利于促进上市公司业绩提升，成为市场向上的基本面支持，但也加大了市场对经济过热的担忧，另外快速增长的物价水平也加大了政策继续收缩的担心，加息可能进一步提前，从而压制二季度经济的进一步走高。

我们判断，市场将在经济增长与政策调控这两种力量的拉锯作用中将逐步震荡上行，并伴随着股指期货和融资融券的噱头出现加速迹象。在此过程中，投资者可从以下投资思路入手：

思路一：PPI即将超越CPI增速，于是受益于此的有色金属和化工等中上游行业将值得关注；思路二：CPI尚属温和上涨，且经济处于过热初期，银行地产等大盘股开始受益伴随CPI有可能超预期上涨，银行因加息而净息差得到提升，于是更具业绩上涨优势，同时经济向好令其坏账预期降低；而地产则因其抗通胀性而具有保值优势；思路三：从经济增长及调结构入手，我们继续提请投资者一方面关注泛消费板块，特别是受益3G业务及三融合推动的电子信息行业；另一方面关注受益区域均衡发展政策的海南、新疆、西藏及成渝等区域性题材股。

思路四：目前一些交易型杠杆封闭式基金开始具有交易性和价值型投资机会，如瑞和远见和同庆B。瑞和远见理论价值为1.35元，区域高点为1.18元，当前市场下跌形成了很好的买点，而同庆B的折价率依然较大，到期收益率较高，也具有了较大投资价值。与此同时，在股指期货噱头的刺激下，这两个与沪深300指数相关性非常大的封闭式基金将更加受益。

-Oct4-Nov18-Nov2-Dec16-Dec30-Dec13-Jan上证综合指数-Oct4-Nov18-Nov2-Dec16-Dec30-Dec13-Jan深证成份指数-Oct4-Nov18-Nov2-Dec16-Dec30-Dec13-Jan沪深300策略研究相关报告《后危机时代的投资变奏三步曲》——2010年A股投资策略报告《流动性推动逐步让位业绩王者归来》——09年四季度A股投资策略报告《超跌权重股引领反弹回升》——09年9月投资策略报告临时策略报告（2010.01.21）1月21日统计局所公布的2009年四季度经济运行数据在昭示经济初现过热迹象及通胀增长超预期外，对于A股市场走势及投资品种的选择也将产生相应的影响。

1.宏观经济数据点评1.1经济增长趋于过热从年度数据来看，2009年毫无疑问处于经济周期的谷底，而从更能反映短期内经济态势的季度数据来看，09年四季度10.7%的GDP增长则表明经济显露过热迹象。考虑到当前经济加速增长的趋势已经牢固确立，特别是09年1季度基数较低，我们认为，今年2010年1季度GDP同比增速将继续回升至11%以上。短期内经济继续趋热态势难以避免，“过热”将成为经济运行的一个重要潜在风险。

工业增加值方面，基数变动导致12月份工业增加值增速较11月小幅回落0.7个百分点，但这并不会改变工业生产持续增长的趋势。另外，虽然2009年的四季度工业企业产能利用率较三季度回升1.6个百分点至81.5%，但仍然低于08年前三季度84%的水平，显示未来工业生产还有进一步增长空间。而近期出口加速复苏、消费加快增长以及投资增速的适度回落，使“三驾马车”对经济的拉动更加平衡、协调，未来经济增长的基础更趋牢固。

图1：09年4季度GDP加速增长，经济已经趋热图2：12月份工业增速小幅回落不改加速回升趋势5.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.001Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q09GDP累计同比GDP当季同比0.005.0010.0015.0020.0025.00Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08Aug-08Oct-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09工业:当月同比轻工业:当月同比重工业:当月同比资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所1.2通货膨胀超越预期PPI超CPI达到临界点在近期大范围冰雪以及罕见低气温的影响下，蔬菜、肉类等食品价格过快增长，成为推动CPI加速回升的主要原因。统计局数据显示，去年12月CPI同比上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7临时策略报告（2010.01.21）了1.9%，其中食品上涨了5.3%，拉动了CPI上涨1.74个百分点；猪肉价格上涨3.26%，直接拉动CPI上涨0.92个百分点。考虑到寒冷天气短期内可能还会