渤海证券临近收官时全力稳增长牛

对于我们站位新起点、实现新跨越至关重要。当前 渤海证券：临近收官时 全力稳增长 类别： 机构： 研究员：

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12月11日财政部公布了11月份全国和地方财政数据。11月全国财政收入9953亿元，同比增长9.1%。其中，中央财政收入4801亿元，同比增长12.1%；地方财政收入（本级）5152亿元，同比增长6.4%。11月全国财政支出同比增长0.8%。月全国财政支出126308亿元，同比增长10.1%。其中，中央财政本级支出19065亿元，同比增长7.4%；地方财政支出107243亿元，同比增长10.6%。

点评11月全国财政收入增长相对平稳，同比增速由10月的9.4%小幅回落至9.1%。其中，中央财政收入增速继续回升，同比增速为12.1%，中央财政收入增幅反弹主要是部分金融机构上缴中央财政的国有资本经营收入增加，以及前期出口退税进度较快、本月出口退税相应减少所致；地方财政收入持续低迷，同比增速为6.4%，比去年同期增幅明显回落，继续受房地产相关税收增幅回落等因素影响。我们预计，12月全国和地方财政收入同比增速相比11月将继续回落，但幅度有限：首先是11月以来财政收入高基数效应将逐步消退；其次，后期宏观经济复苏基础仍不牢固。考虑到目前经济增长疲软，临近收官会全力稳增长，后续政策放松力度将继续加大，宏观经济或短期企稳。

11月财政支出同比增长0.8%，较10月5.7%的降速有所提升，但远低于5月和6月分别24.6%和26.1%的增速。其中，中央财政本级支出持续下滑，同比下降9.9%，主要受部分重点支出前期提前拨付等因素影响。月全国财政支出为126308亿元，同比增长10.1%，已完成全年预算的82.5%，基于持平于去年同期水平。其中，中央财政本级支出完成预算的84.7%；地方财政支出完成预算的82.5%。我们之前提出，11月财政政策是微刺激，货币宽松是11月宏观刺激政策的主旋律，11月21日央行全面降息应对经济下滑压力。对于12月宏观政策的观点，我们则认为财政年底突击花钱仍会重现，财政政策为强刺激，货币政策转为微刺激，全面降准在目前经济金融脱节迹象显现的背景下或难以成行，近期监管层的政策取向偏重于金融市场去杠杆以挤压泡沫。