渤海证券低估值背景下的大机遇吗

渤海证券：低估值背景下的大机遇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场观点：四季度上证综指估值的市盈率区间倍，核心波动区间点。

注意到 并购重组观点：四季度并购重组板块将是市场处于低估值背景下的大机遇。重组预期强烈的ST股将掀起波澜，确定性的并购重组股将成为市场明星股，特别关注的进程和公司见图表7。

投资摘要：

A股市场的并购重组板块蕴藏着巨大机遇和风险。我们在三季度推出的专题报告《大整合，大机遇》、《中线布局股东权益变动型重组股》、《布局跌破增发价格的重组概念股》和《并购重组每日简报》对其中的重点公司进行了持续跟踪，股票池整体表现远强于同期的上证综指基准指数。

我们考察2009年-2010年9月启动并购重组的220家A股公司二级市场股价表现，影响资产重组公司股价走势最重要的三大要素是A股市场、注入资产的定价和盈利能力、注入资产的行业分布和公司所处的并购重组进程，且三大要素的重要性呈递减趋势。

关注的重组进程板块：中止的重大资产重组、董事会预案、股东大会通过、证监会批准、实施、预期的重大资产重组第1类、预期的重大资产重组第2类，重点关注的公司见图表7。

一、我们关注的并购重组板块回顾A股市场的并购重组板块蕴藏着巨大机遇和风险。

6月10日，我们推出2010年下半年并购重组专题策略《大整合，大机遇》，创造性的提出了一种新的研究并购重组板块的方法，严格定义我们关注的并购重组板块、归类影响重组股最主要的公开信息和逻辑要素、熟悉并购重组进程、以历史数据和合理逻辑推导国企整合和民营企业整合预期。

我们关注的基于A股市场的并购重组包括三种类型：

其一、A股公司股东权益变动。一般指上市公司的第一大股东或者实际控制人发生变更，股东权益变动包括三种形式：国资股权无偿划转、股权司法冻结和司法划转、股权市场化交易。

其二、A股公司对控股股东和关联方或者其他的产业资本非公开发行股份以购买产业资本旗下资产。本质上讲，产业资本以旗下资产认购A股公司非公开发行的股份，其对上市公司的控股权进一步增加，是锁定增持成本和增持数量的要约收购。

其三、A股公司对市场投资者非公开或者公开发行股份募集资金以购买关联方产业资本的资产。本质上讲，关联方产业资本的资产通过现金形式出售给上市公司，其对A股公司控制权进一步减少，是减持上市公司股份的操作。

我们在研究报告《大整合，大机遇》给出了2010年下半年重点关注的央企整合、地方国资整合和“小公司、大集团”民营企业整合，以及重点关注的49家公司，见图表1。