长江证券短期博弈与中期磨底位置

长江证券：短期博弈与中期磨底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：短期或有博弈性机会，中期等待数据验证底部目前政策已经显著转向，但是市场仍然处于中期磨底时期，信用数据的转向将是底部数据的确认信号。

中期来看，当前市场处于底部区间，在当前的国债收益率水平之下，目前市场主要指数所蕴含的盈利预期均较为悲观。以沪深300为例，与历史可比口径下类似估值水平相比，当前所蕴含的2019年盈利增速预期在0%-5%之间。但从实际情况来看，当前市场的预期盈利情况要显著好于目前估值的隐含预期。在未来经济持续下行导致流动性大概率持续宽松，同时政策整体保持温和的假设之下，目前市场所蕴含的假设确实是过于悲观的。但是市场未来会不会进入到一个系统性的预期修复区间，除了政策的持续呵护之外，还需要数据加以佐证，毕竟在数据改善之前，实际的经济向下压力持续期难以估量。这与我们一直以来的“剩余流动性”处于偏松期，等待社融数据企稳的结论相一致。

短期来看，市场或许将迎来博弈性机会。目前金融数据仍未见底，而且存在结构隐忧。经济景气未来仍然有持续下行的压力。

不过值得注意的是，接下来可能会进入到年底停工季，数据代表性下降，市场可能会在政策转向的推动之下迎来一波博弈性行情，但中期仍然需要数据来验证底部。

板块配置方面，坚定推荐大金融作为底仓配置品种，同时看好科技龙头与军工，长期关注转型制造。从财报角度，关注业绩持续改善的行业。大金融板块作为顺周期板块中的配置品种，适合作为底仓品种配置。中长期来看，建议关注具有“研发红利”的转型制造板块。