东北证券经济幻像股市梦幻计划

东北证券：经济幻像股市梦幻 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济幻像、股市梦幻在官方否认推出2万亿刺激计划的消息影响下，投资者谨慎情绪增加，截至收盘，上证综指报收于2 84.67点，下跌4.97点，跌幅0.21%，成交848亿；深证成指报收于10162. 4点，下跌52.40点，跌幅0.51%，成交767亿。

周一上午，在大盘岌岌可危之时，新的经济刺激政策呼啸而至，当然经济政策不是为了要救股市，而是要救实体经济，新一轮刺激经济政策开始，挑重担的还是政府投资，最忙碌的还是发改委，但最让人担心的还是好了伤疤会不会忘了痛。

国务院5月2 日召开的常务会议发出了明确信号：启动一批“事关全局、带动性强”的重大项目，这已是第三次在国务院层面提及启动重大项目。5月25日，证监会发文支持民企上市和再融资，鼓励民间资本参股券商，为经济发展输血。加上铁道部刚刚宣布已获2万亿的银行授信，新一轮的刺激投资计划呼之欲出，笔者判断，单就目前的宏观经济状态，2万亿之说也难以令人信服，但如果是好了伤疤忘了痛则有可能引发A股的梦幻上涨。

投资者都希望股市上涨，但股市的疲弱，只是经济现状的一个投影而己，中国实体经济的结构性问题错综复杂，但根源却在于地方政府的疯狂投资、产能过剩以及对资源的极度浪费。实体经济被房地产绑架，导致涌入地产的资金无限大，融资成本无限高，整个社会的投资逻辑混乱，资金过剩和资金匮乏并存。地方政府财政靠卖地维持，而房地产调控使得各行各业都为之受累。但我们要清楚的理解，当前新的经济政策出台如果仅仅是考虑经济下滑，CPI已趋于下降，而漠视严重的地方债问题，进而开始新的放水，4万亿的后遗症必将重现，或者更加不可收拾。因此，当下新的刺激政策，从某种程度上只是平滑经济的下行，而实际作用也会大打折扣，本质上不同于2009年。如果地方政府继续以盯住GDP为核心目标，地方债问题将更为严重，新的刺激政策的资金源头，可能是新一轮的印钞，对物价的上涨，可能是推波助澜。

同行者都疲惫不堪 近期股指的上涨，很容易被投资者理解新的行情开始，实际上却是典型的经济幻像引发一个短暂的股市梦幻，新增入市的资金会极为匮乏，股市沦为普通散户的投机市场，机构投资者的比重无法有效提升。股市的成交量很难有效放大。笔者判断，上半年市场依然会维持上下两难的震荡格局，真正的下跌可能要到18大后，出来混总是还的，股市既要还中国经济，也要还美元指数，历史经验表明，包括中国在内的大多数发展中国家的股价与美元指数呈现负相关关系，美元的强势己经无法阻挡，中长期会对A股产生不利影响，同时，市场的供求关系不可能发生根本性的改变，一时的上涨只能理解为投资者群体梦幻。

由于经济与政策的博弈尚在继续，比如再次下调存款准备金率，降息和公开市场操作等政策是可以期待的，二者的博弈决定了市场反弹的节奏和高度。股价的长期表现取决于公司业绩增长，而鼓励养老金、地方社保等长期资金入市，对市场的长远发展和推广价值投资理念都有重大意义，但短期看，并不能就此认为现在就是绝对底部。但从中长期看，市场的投资风格必将逐步转变，还是要转向蓝筹股，随着制度的变革，小盘股的稀缺性正在消失，而投资风险开始显现，创业板和ST类绩差股今年还有一个挤泡沫的过程。从而我们依然无法判断和确认我们已经看到底部。