齐鲁证券经济下行趋势减弱的

齐鲁证券：经济下行趋势减弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：7月的PMI指数为51.2%，较上月下降0.9个百分点，已连续3个月下跌，连续17个月位于50%以上。季节调整后的PMI比上月有所回升，表明经济正在企稳。

5月23日早7时许 PMI显示经济下行趋势减弱。

7月PMI对应的工业同比为13.3%，季调后的PMI对应的工业同比为14.7%，因工业产出同比名义增速与未季调的PMI走势更为一致，因此我们预计7月份的工业同比仍会继续走低，但下行的趋势减弱，经济正在企稳。

新订单和工业生产指数仍在下降，但季调后数据企稳。

7月新订单指数50.9%，较上月下降1.2个百分点；7月工业产出指数为52.7%，较上月下降3.1个百分点。季调后的新订单和产出指数均已止跌回升，表明经济正在企稳。

购进价格指数持续回落，就业指数回升。

7月购进价格指数50.4%，较上月继续小幅回落0.9个百分点。7月从业人员指数上升1.6个百分点，季调后也在回升。主要的原因是，前期的调整是经济快速反弹后向正常水平回归的必经阶段，厂商对未来并不悲观，随着下半年信贷控制力度的减弱，预计未来几个月就业人员指数将会平稳回升，为未来的生产回升奠定基础。

原材料库存指数回升，产成品库存又在削减。

7月的原材料库存小幅回升0.5个百分点至49.9%，季调后的指数则与上月持平，表明原材料库存的削减可能暂告一段落。如果生产如我们的预期开始回升，那么原材料的库存指数有可能重回50%以上（即开始增加库存）。

产成品库存指数比上月回落1.4个百分点至49.9%。数据显示，产成品库存在2009年一季度开始的反弹中一直未出现真正的增长，上月的积累是被动的，这月的削减则是主动的，如果需求没有明显回升，企业和销售商对产成品的库存增加都是谨慎的，因此预计未来几个月产成品库存都有可能位于50%左右上下波动。

进出口订单持续回落，但季调后数据企稳回升。

2010年7月新出口订单指数为51.2%，较上月小幅回落0.5个百分点，但季调后数据已开始小幅回升。7月制造业进口指数为49.3%，较上月下降1.1个百分点，季调后的进口指数则回升至48.7%，与季调后生产的回升一致。