东北证券行业中性和规模中性策略优物业

东北证券：行业中性和规模中性GARP策略优化调整研究 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告对原GARP策略的选股的框架进行了调整和优化，并对调整的策略进行业绩评价，得出如下结论：

1.原GARP选股策略在回测中能够实现有效控制风险的前提下实现超额收益，获得良好的回测业绩。但是在回测过程中也存在着缺陷：部分个股的权重较集中，部分行业的权重配比偏离其在沪深 00指数中的行业占比，因此需要对原GARP策略进行调整和优化。

RP策略优化的基本思路是：确保行业中性的前提下，保证重点行业（金融、有色、交通运输、房地产、食品饮料等市值占比较大的行业）的规模实现中性，允许其它非重点行业的股票在规模配比上实现部分的偏离，在此选股思路上基于GARP策略遴选的股票基本能够满足行业中性和重点行业的规模中性，有效降低沪深 00指数的额跟踪误差。

．在原有的GARP策略选定的2011年4月 0日-201 年4月 0日作为回测区间外，我们为了检验模型的稳定性，将回测期间进行扩充，将回测期间分为2006年4月 0日-2011年4月 0日和2011年4月 0日-201 年4月 0日两个大的子区间。在第一个大的子区间，投资组合的超额收益为205.5%，信息比率为1.72，整个5年投资期间的最大回撤为12.57%；在第二个大的子区间，投资组合在回测期间除2011年第三个财务季度和2012年第三个财务季度的业绩表现不敌基准指数（沪深 00指数）外，其余四个财务季度的业绩表现均显著优于基准指数，各财务季度的主要业绩评价指标均表现良好，整个回测期间的超额收益率为16%，信息比率可以达到1.77，从两个大的子区间投资组合的业绩指标可以看出GARP策略在整个回测期间的业绩表现良好，风险控制水平较好。

4.策略的风险控制卓有成效，整个回测期间，沪深 00指数的最大回撤为 6.4 %，而投资组合top50的最大回撤仅为 . %，备选组合的最大回撤为5. %，远低于沪深 00指数的风险波动水平；同时在两年的回测期间，投资组合相对于沪深 00指数的跟踪误差仅为8%，表明组合能够在控制跟踪误差的前提下获取稳定的超额收益。

外设厂商XCM开发出了一款近乎万能的Xbox 360控制器扩展外设“XCM XFPS 360” 5.最大回撤等风险指标是基于季度换仓进行计算的，在实际投资中，考虑到各种不可控的因素的影响，一般会采用月度换仓构建组合，因此实际投资中的最大回撤应该会小于季度模拟回测的最大回测。