齐鲁证券经济下行担忧渐行渐远牛

齐鲁证券：经济下行担忧渐行渐远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：8月的PMI指数为51.7%，较上月上升0.5个百分点，扭转连续3个月的下跌趋势，连续18个月位于50%以上。季节调整后的PMI与上月持平，表明经济已经企稳。

PMI扭转下跌趋势，经济也将重新上行8月的PMI指数为51.7%，较上月上升0.5个百分点，扭转连续3个月的下跌趋势，连续18个月位于50%以上。季节调整（X12，乘法）后的PMI与上月持平，表明经济正在企稳。8月PMI对应的工业同比为14.5%，季调后的PMI对应的工业同比为14.1%，因此我们预计8月份的工业同比将会回升。

新订单指数明显回升，生产指数也已企稳新订单指数较上月上升2.2个百分点，季调后回升1.2个百分点。生产指数较上月小幅回升0.4个百分点，季调后比上月下降0.6个百分点。新订单指数的增加表明需求开始回升，经济下行风险正在消除；生产指数的回升要略滞后于订单指数，我们预计下月生产指数有可能出现明显的回升。

待“客人”进门后将铁门反锁 购进价格指数大幅回升8月购进价格指数为60.5%，较上月继续大幅上升10.1个百分点，季调后上升8.4个百分点。分行业来看，20个行业中，只有石油加工及炼焦业低于50%，其余行业均高于50%，其中有11个行业达到60%以上。分产品类型来看，中间品和生活消费品类企业均达到60%以上；原材料与能源和生产用制成品类企业稍低，分别为59.1%和57.2%。

在PPI指数下降的背景下，企业购进价格指数出现大幅上升有点意外，我们将会深入分析这种变化的原因，敬请关注后续报告。

需求回升致使产成品库存大幅下降8月产成品库存指数比上月回落3个百分点至46.9%。数据显示，产成品库存在2009年一季度开始的反弹中一直未出现真正的增长，我们认为本月的产成品库存的下降是需求回升的结果。如果需求继续回升，短期内企业和销售商会有补库存的需求，从而拉动生产回升超预期。

事件点评PMI扭转下跌趋势，经济也将重新上行根据中国物流与采购联合会最新公布的2010年8月制造业调查报告，8月的PMI指数为51.7%，较上月上升0.5个百分点，扭转连续3个月的下跌趋势，连续18个月位于50%以上。季节调整（X12，乘法）后的PMI与上月持平，表明经济正在企稳。8月PMI对应的工业同比为14.5%，季调后的PMI对应的工业同比为14.1%，因此我们预计8月份的工业同比将会回升。

新订单指数明显回升，生产指数也已企稳在PMI各项分指标中，新订单指数较上月上升2.2个百分点，季调后回升1.2个百分点。生产指数较上月小幅回升0.4个百分点，季调后比上月下降0.6个百分点。新订单指数的增加表明需求开始回升，经济下行风险正在消除；生产指数的回升要略滞后于订单指数，我们预计下月生产指数有可能出现明显的回升。