东北证券解读领先指标牛

东北证券：解读领先指标CLI 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

“东北策略工具箱”这个系列专题目的在于分享分析金融和经济的方法论。我们想将分析经济金融的复杂系统进行模块化、工具化的分解。

主要包含的内容有经济指标的介绍和解读、指标之间的关系以及指标的应用、处理和计算数据的方法，资产配臵的方法等。通过对“分析工具”的拆解和分析，我们可以了解其本质特征和适用性，以防止因为分析时的误用，导致错误的结论。

本文介绍了CLI领先指标的概念，本质特征，以及与其他经济数据的关系。CLI领先指标可以刻画经济的周期波动，并且对经济走势起到领先预测的作用。

CLI与GDP高度相关，领先周期是个季度。由于其发布更加频繁，周期波动更加鲜明，能反应更多信息，并且具有领先性，因此CLI是一个替代GDP衡量经济状况的经济指标。

CLI与股市的关系较为复杂。第一，股市不完全是经济状态的体现，还有很多其他金融市场的影响因素。第二，CLI与股市同为经济的领先指标，两者之间几乎为同步关系。但是由于CLI的公布具有滞后性。因此CLI相对于股市而言，在实际应用时，CLI会体现滞后性。

CLI与企业净利润高度相关。侧面证实了经济从原材料产量到企业利润的传导途径。领先周期大概个季度。

而在本次股价暴跌之前 当前最新公布的18年12月份的CLI（振幅调节型）是98.45，相比11月份的98.37是有所回升的。而带趋势项的CLI同比值在18年8月时达到局部低点3.94后一直上升到当前值4.6。OECD最近的一次拐点判断是18年2月份的顶点信号，目前暂未发出底点信号。我们从计算CLI的背后逻辑出发，支持经济拐点判断的核心因素在于化肥产量、粗钢产量、建筑施工面积的增加，并且预计19年的经济可能并不像市场预期的那样糟，19年中旬很有可能会有所起色，即便经济依然处于下行趋势，但是很大可能会有超预期的表现。

全球范围内，美国、德国、英国经济2019年经济下行压力明确，日本经济下行压力较大。对比中国的CLI走势，恢复趋势型CLI已经有比较明显的“拐点”信号发出。从全球资产配臵的角度来看，中国的经济下行压力相对较小，国内资产的配置价值升高。