非食品价格涨势强劲年初通胀信贷双鬼拍门蹭飞

和讯特约

去年经济表现较佳，今年或增长双高。国家统计局公布的数据显示，2010年全年GDP同比增长10.3%，增速比上年加快1.1个百分点，全年CPI同比上涨3.3%，基本符合我们的预测。2010年四季度GDP同比增速为9.8%，较三季度的9.6%略有回升，货币政策的转向并未使经济明显放缓。中国将继续产业链攀爬之路，而成本推动型通胀压力加大，今年经济或呈现增长通胀双高局面，我们预计，今年GDP增速会在9%以上，而CPI同比增速会升至4.6%左右。

部分损失惨重的俄罗斯富豪纷纷开始抛售豪宅非食品价格涨势强劲，年初通胀信贷“双鬼拍门”。12月CPI同比回落至4.6%，主要是翘尾因素导致的，蔬菜价格环比下降9.4%也有贡献，但CPI环比仍上升0.5%。非食品价格同比上涨2.1%，涨幅进一步加快，七大类项目同比涨幅均扩大或持平，衣着类自07年3月后首次为正。非食品环比上涨0.2%，超过往年同期均值，物价上涨从食品向非食品进一步传导。其中衣着类环比上涨0.6%，连续4个月上涨，反映出棉花涨价向下游传导。居住类价格环比上涨0.9%，烟酒类和医疗类等也继续上涨。进入1月份以来，南方等地低温雨雪天气持续，根据我们的跟踪，蔬菜价格出现持续上升，物价上涨压力加大。我们预计，CPI可能再度超过5%创下新高。另一方面，据报道本月至今信贷投放已破1万亿，银行年初信贷扩张冲动强烈。面对通胀和信贷的巨大压力，央行在春节前后有可能再次。

投资增速小幅放缓，房地产数据或因统计问题。2010年全年城镇固定资产投资累计同比增速为24.5%，较11月的24.9%回落0.4个百分点，其中房地产投资增速为33.2%，较上月回落3.3个百分点。投资增速的回落，主要来自季节性因素。对于房地产投资增速的显著回落，我们认为并不意味着调控的效果开始释放，应该是统计口径的问题。房地产投资累计值计算出累计同比，和统计局数据比较，我们发现09年末时可能进行过统计方法调整。另外在收入统计中，城镇居民财产性收入增长20.5%。财产性收入主要就是金融资产和房地产，去年全年上证综指下跌14.31%，而统计局数据显示，去年全国70个大中城市房价同比上涨6.4%。上述数据之间的矛盾，似乎不能用统计方法问题来完整解释。

加息压力较大，目前处于周期早期。物价上涨压力仍大，再度加息只是时间问题，给权益市场带来压力。中国政府目前在控通胀和保增长之间徘徊，态度相对暧昧，如果没有大幅或高频的加息，难以有效改善实际负利率的状况，我们认为在加息周期的前期，权益市场不具有大幅调整的基础。当然，权益市场后续向上的空间已经有限。对于债券市场，我们认为加息周期中率会震荡上行，投资者谨慎为上。

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