长江证券再谈春季躁动位置

长江证券：再谈春季躁动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点三因素引导下的春季行情对2012年-2017年的春季行情进行复盘，我们发现，引导春季行情的因素主要有三个：经济预期、流动性以及政策变化。我们从过去6年的一季度行情统计来看，仅2014年是没有出现明显的收益，原因在于2014年一季度在流动性、经济预期及政策上均出现较强的收紧态势，因此收益并不明显。

对于2018年的春季躁动行情，投资者应关注：明年年初时的经济预期、流动性以及政策变化。

关于风格，在我利用其边民的身份便利们长江策略组的专题报告《解构大小盘风格切换》里提到：决定大小盘风格切换的核心条件是相对业绩；在之前的周报《风格变化无非是一种价值的切换》里，我们对整个非金融A股和创业板的2018年的盈利进行了测算，预计明年大小盘的盈利增速之差将有所收敛，同时小盘股和大盘股的盈利并无明显的区分度。所以我们判断，未来可能不会出现特别明显的大小盘风格分化。

行业配置：关注地产+金融的大金融主线行业配置方面，目前市场整体仍然持续围绕盈利确定性展开。在经济与企业盈利整体均保持韧性的情况下，地产和大金融板块整体盈利也将保持在较高水平。

虽然2017年地产和大金融板块的配置有所提升，但是目前仍处于显著低配位置，随着市场价值投资的不断深化，作为市场基石的地产和大金融板块配置比例或将迎来系统性的提升。从基二月末虽有雨雪降温天气本面的角度出发，我们推荐地产+金融的大金融主线，并且持续推荐业绩相对更加稳健的行业：周期以及自下而上的光伏、风电等。

主题配置：关注民参军、半导体、5G和机器人等主题关注民参军、半导体、5G和机器人。民参军方面，政策催化叠加业绩和估值拐点，板块或迎机遇，关注瑞特股份、天银机电、航新科技等；半导体方面，政策和资本双重助力下，集成电路国产化风口已到来，关注紫光国芯、兆易创新、北方华创、长川科技、士兰微等；5G方面，政策推动叠加主题催化，有望迎来新一轮主题投资机会，关注中兴通讯、烽火通信等；机器人方面，行业高景气叠加政策扶持，关注埃斯顿、新时达、机器人、汇川技术、拓斯达等。