管理军工弱市坚守者的防御良品

军工:弱市坚守者的防御良品

本周遭遇"黑色星期一"袭击之后，前期热闹的题材炒作骤然寂寥。在悲观情绪弥漫的当下，观望者和坚守者一边寻觅具备防御性品种防止她摔倒。，一边则对普跌之后可能揭竿而起的题材寄予厚望。而综合各大机构的观点来看，军工概念是最被看好的、具有持续反弹动力的题材之一。

消息面方面，近日持续紧张的俄乌局势以及2014年国内12%的军费增长幅度，都成为机构看好军工概念的直接理由。目前，乌克兰的动荡已由乌内部不同政治力量之间的激烈较量转向俄罗斯同西方国家间的交手。东方证券认为，乌克兰事件表明军事力量仍是国家利益的最后保障。而目前我国在东海、南海领域均与邻国存在岛屿争端，在更加高度重视国家安全和领土关系持续紧张的形势下，我国军队要实现装备现代化的目标将推动国防支出的加速增长，我国将因此长期加大军事实力的投入，所以军工板块的投资机会值得看好。

巧合的是，3月5日，我国宣布2014年国防预算将同比提高12%至人民币8080亿元，高于去年11%的增幅。上世纪90年代末，随着国防现代化"三步走"战略的确立，我国的国防预算开始持续较快增长，但军费负担在全球来看仍属于较低水平。军费占GDP的比例基本保持在1.2%~1.4%，低于全球平均水平。而美国近年来的军费占GDP比例一直在4%左右。

中信建投证券认为，即使考虑到我国经济增长中枢的下降，财政状况也不会对国防预算造成明显约束，军费开支仍有望保持两位数增长。而对于本次军费增长带来的投资机会，高华证券认为，中国通常将预算的1/3用于装备采购，预计其中约25%将被用于航空产品，成为中航工业集团军用产品需求的主要推动力。2008年到2013年，中航工业集团的收入实现了18%的年均复合增长率，而同期中国国防支出年均复合增长率则为12%，前者是后者的1.5倍。考虑到中国持续的装备建设和军工行业改革，预计中航工业的收入增速将继续超过整体国防支出。数据显示，2013年中航工业收入、净利润分别增长16%、6%。

军工资产证券化加速则被不少机构认为是支撑军工高估值的重要因素。数据显示，截至2月底并一直受到警方追捕。对于戴维森杀害家人并自杀事件，国内典型军工上市公司2014年的平均市盈率为44倍，而同期国外典型军工上市公司2013年的预期市盈率为15.3 倍，其中最高估值的上市公司也仅为21.6倍。

兴业证券认为，如果大股东将旗下大部分资产注入上市公司，军工股的价值仍将有望获得大幅提升。而对于行业在2014年的资产注入预期，安信证券则认为，最有望实现资产注入的是资产质量优质且资产证券化水平较低的电子科技集团和航天科技集团。目前，电子科技集团下属的上市公司有杰赛科技、国睿科技、太极股份、卫士通、华东电脑、四创电子、海康威视；航天科技集团下属的上市公司则包括中国卫星、航天动力、航天机电、航天电子等。