齐鲁证券市场波动加大继续配置低估值蓝筹

齐鲁证券：市场波动加大 继续配置低估值蓝筹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

货币投放开始显现积极信号，持续性有待观察货币政策释放略微积极信号，社会融资总量减少略有收窄，表内改善积极，表外继续收敛。总量来看，11月份新增社会融资总量1.15亿元，同比去年少增810亿，信贷总量8527亿，同比多增2281亿，表外分项中，委托贷款与信托贷款继续疲软，合计同比去年少增2754亿。值得注意的是，银行承兑汇票环比降幅收敛，意味着季度百货业今年受冲击的地区要比去年多末银行存在拉存款的动力。季度的社会融资增速从10月份的-28%回到11月份-16%。整体金融数据除信贷放量外，仍不乐观。我们谨慎认为，11月份信贷的放量可能是货币政策的一个积极信号。在11月份金融数据公布之前，媒体消息认为央行要完成2014年10万亿的信贷投放目标，12月份信贷可能继续积极，这是一个需要观察的信号。与此同时，中央经济工作会议中货币政策也释放出积极信号，把《三季度货币政策执行报告》中的“用调结构的方式适时适度预调微调”改成“货币政策要更加注重松紧适度”，显示管理层利用货币政策放松稳增长的意图。从2014年货币政策调控导向来看，货币政策的放松推演可能是从“稳住表内、紧表外”到“先松表内、稳住表外”，那么这种放松节奏对于利率的推升效果可能比市场略微弱些。

实体经济继续下滑，地产新开工增速重回低迷作为经济的同步指标，实体经济生产与需求依旧处在下降通道中。11月份工业增加值7.2%环比下降0.5个百分点，这与11月份的PMI数据是相互印证的。消费增速11.7%，略强于经济的波动。背后的可关键词：大西洋舰队安卓大西洋舰队能是房地产销售月份回落导致的建筑及装潢材料类、汽车以及生活日用品消费回升所致。投资增速继续小幅下滑。其中制造业投资略有反弹，基建投资增速单月下滑9个百分点。不考虑基数原因，房地产投资增速环比持平，但新开工增速单月大幅回落。销售单月增速未见明显起色，11月回到-1 %，土地购置面积重新开始大幅回落。分城市结构来看， 0大城市中一线城市商品房销售增速依旧稳步上升，月增速回到24%左右的水平，城市间结构分化严重。销售增速回升的一线城市中，深圳房价指数连续四个月环比回升。房地产市场结构性严重分化，导致房地产市场调控政策“投鼠忌器”。在未来可以预见的一个季度内，经济生产以及企业利润将继续沿着小库存周期探底。