建材东部需求支撑难超预期荐股覆盖

建材：东部需求支撑难超预期 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

基本面：需求不旺行业自律推动价格持续小涨本周全国水泥价格环比上涨0.65%，上涨地区主要有安徽、江苏和陕西，不同地区价格上调20- 0元/吨；价格下跌区域主要是湖南常州和益阳等部分地区，下调幅度20- 0元/吨。11月中上旬，尽管下游市场需求表现仍不旺盛，但整体价格继续保持震荡上扬趋势，主要依靠华东部分地区企业执行行业自律推动。

水泥库存环增0.82个百分点至70.14%，同增6.27个百分点；熟料库存环降0.87个百分点至68.8%，同增8. 个百分点；粉磨开工率环增7.44个百分点至55.2%，低于去年同期9.8个百分点（环增同样是受到apec结束的影响）。

宏观面：10月宏观和行业面数据均较疲弱，仅地产投资当月改善1、沪港通11/17正式开通；2、10月CPI同增1.6%，与9月持平，PPI同降2.2%，连续 2个月下滑； 、10月工业增加值同比实增7.7%，全国固投累计名义同增15.9%，为2001/12以来最低；4、10月社会融资规模6627亿，环降4728亿，比去年同期少2018亿元；5、月房地产开发投资同增12.4%，增速五年最低，但当月增速有较明显改善；6、 ：启动亚太自由贸易区进程，加快完善基建打造全方位互联互通格局；7、 ：鼓励钢铁水泥等优势产能转移到东盟国家；8、10月水泥产量2. 4亿吨，同降1.1%。

投资建议：建议等待股价调整或明年增长的确定性因素出现10月宏观数据整体偏弱，仅房地产投资出现短期改善，但不足以逆转经济短期继续下行态势，并且其本身也不具备向新开工传导的中长期逻辑，而鉴于水泥与地产的关联更大，我们相信这也是本轮低估蓝筹中水泥表现较弱的原因之一。

其实 另一方面我们看到近两周水泥板块超过10%的涨幅主要是来自题材股的贡献（以10/27至今的涨幅来看）：一带一路题材股（青松建化11%、天山股份16%、宁夏建材16%、祁连山9%、西部建设16%）以及具备转型预期的亚泰集团11%和上峰水泥14%，而代表传统低估值典范的华东水泥股，海螺水泥9%（本周受益沪港通涨幅较高，上周明显偏弱）、华新水泥 %、万年青4%、塔牌集团5%。我们认为主要原因是短期基本面难超预期叠加中期增长存在隐忧，与钢铁有色相比，这几家水泥企业目前的盈利能力太好了，这也意味着目前的较低的动态PE可能是偏虚的，基于此我们判断后市上涨的相对收益可能仍有限。仍然建议关注具备一带一路概念的西北水泥股，等待调整；同时持续推荐具备转型预期的亚泰集团、上峰水泥、巢东水泥、塔牌集团，首推亚泰集团。