机械制造从核电产业竞争格局看全球核电业务物业

机械制造：从核电产业竞争格局看全球核电业务公司估值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【搜狐IT消息】10月12日 投资要点：

按市场竞争环境优劣程度排序应为核电锻件优于核电技术，优于核电设备制造；公司在核电产业链中的竞争地位是决定公司估值水平的主要依据。

报告摘要：

全球核电产业链综述。在全球核电产业链从上至下主要包括核电技术提供、核电设备制造、核电锻件制造，共三个主要的竞争环节。按市场竞争环境优劣程度排序应为核电锻件优于核电技术，优于核电设备制造。从盈利能力上看，核电锻件业务营业利润率略高于核电技术供应业务，二者远高于核电设备制造业务。

核电技术路线之争。压水堆已经在全球占据压倒优势，预计未来将稳定保持优势地位。从近期全球核电建设构成来看Toshiba‐Westhouse的AP1000、KOPEC的APR1400以及中广核的CPR1000方案脱颖而出，表现出了较好的发展态势。在核电技术供应商中，看好Toshiba‐Westhouse、KOPEC和中广核 家公司。

核电设备制造竞争。凭借技术、战略合作关系、需求地理分布等因素的优势，DHIC、中国一重和东方电气的未来发展前景看好。

核电锻件制造竞争。核电锻件制造市场集中度很高，处于寡头垄断状态，全球只有 家主要的核电锻件制造商。看好中国一重和DHIC的发展前景，相对不看好JSW。

核电业务（包括能源装备业务）占比分析。在目前阶段，全球核电产业链相关公司中核电业务所占收入和利润的比例还都非常低。我们看好的公司来源于能源装备业务的利润比例均较高。

机械行业横向估值比较。在全球资本市场中，与核电及能源装备业务相关度高的公司都获得了比其他机械设备更高的估值水平。

核电相关公司纵向比较。公司在核电产业链中的竞争地位是决定公司估值水平的主要依据。海外核电相关公司估值合理，而A股尚未对核电相关公司的竞争地位和估值形成合理的认识。我们认为中国一重和东方电气估值水平偏低，中国一重的合理估值水平应为25‐ 0倍PE，东方电气的合理估值水平应在22‐25倍PE。重申中国一重的“买入”评级和2010年目标价7.1元，维持二重重装的“增持”评级。