渤海证券企业利润波幅明显减税降费成效渐显覆盖

渤海证券：企业利润波幅明显 减税降费成效渐显 类别： 机构： 研究员：

只要真实的喜欢我 [摘要]

2019年4月，规模以上工业企业利润同比增长-3.7%，虽较3月降幅较大，但相较剔除春节效应的一季度降幅相对可控，本期工业企业利润回落的主要原因是增值税调整后，4月工业企业产品需求提前释放引致营业收入同比增速下滑。具体来看，其一，因4月1日起增值税税率开始下调，企业有提前备货以增加税款抵扣额的激励，故而3月工业企业收入同比增速回升明显，4月回落偏快的营业收入增速便成为拖累本期利润增速的主要原因；其二，去年同期主营业务收入基数偏高，也对本期利润增速产生一定不利影响。但值得注意的是，PPI增速回升与增值税税率的下调，使企业利润率增速有所回升，部分冲抵了收入回落的不利影响。

行业结构方面，受增值税调整引致4月需求在3月集中释放影响，上中下游营业收入增速均有所回落，其中中游制造业边际降幅最大；利润率增速方面，各行业表现有所分化，其中上游及中上游企业利润率增速提升较为明显，中游及下游企业利润率增速则有所回落，或表明在增值税调减的背景下，上游及中上游企业受益于其较强的议价能力，利润率增速提升较为明显，而在终端消费需求依旧偏弱的情况下，减税降费对中下游企业的传导还需要一段过程。行业方面，钢铁、石油、化工利润增速跌幅收窄明显，而设备制造回落明显。企业类型方面，国企利润跌幅收窄，私营企业边际略有回落，股份制企业则持平于上月。

展望未来，尽管从长期来看减税降费等系列举措有利于提振企业利润增速，但短期考虑到外部不确定性增加对企业盈利造成的不利影响，利润增速或将小幅回落。

高频数据跟踪表明：

下游方面，地产销售增速延续回暖，土地供应、成交依旧低迷。汽车销量跌幅依旧明显。整体来看，终端需求依旧偏弱。

中游方面，价格涨跌互现，需求不振态势尚待改善。

上游方面，煤炭价格小幅回落。有色方面，LME铜、锌、铝价格回落。

原油价格回落偏快。BDI、BCI环比回升，同比增速改善明显，其中BCI同比增速由负转正。上游价格涨少跌多，但BDI、BCI显示的全球需求疲弱态势却有所改善，应与抢出口行为有关，长期走势仍需观察。

风险提示：全球贸易争端和国内经济下行超预期。