高华证券疲软程度有多大衡量亚洲新兴经济体位置

高华证券：疲软程度有多大 衡量亚洲新兴经济体的产出缺口 类别： 机构： 研究员： [摘要]

反应实际产出和理论潜在水平之差的产出缺口是通胀压力的决定性因素之一，因此也成为了货币政策调整时机和方向的考量因素。但是潜在产出是一个无法直接衡量的理论概念。我们在本周的亚洲经济分析中综合了多项亚洲地区央行经常用的技术手段，来更好地衡量亚洲各经济体的实体经济活动到底较其潜在水平高出或相距几何。

在除日本以外将秉承大润发连锁超市一贯坚持的 新鲜、便宜、舒适、便利 的经营理念亚洲经济体中，多数似乎都出现了明显“疲软”，也就是说当前产出低于潜在水平；中国大陆、印度和韩国等大型经济体尤其如此。在其它条件不变等情况下，这意味着通胀面临下行压力。而马来西亚、菲律宾和香港是例外。

我们将分析重点调整为关注部分亚洲经济体的财务失衡积累，估算了“信贷中性”产出缺口，该指标计入了信贷周期信息，以剔除过高信贷增长对于潜在增速的可能扭曲。基于“信贷中性”的疲软衡量指标显示，菲律宾和马来西亚的实体经济活动超出潜在水平的程度明显高于传统方式的测算结果，对中国大陆和泰国来说亦是如此，只是程度稍轻。银行信贷增长不振抑制了印度的实体经济活动，使得在“信贷中性”情况下的产出缺口指标较传统方式的测算值更为疲弱。