银河证券短期风险缓解磨底时间拉长位置

银河证券：短期风险缓解 磨底时间拉长 -01 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、央行2016年首度降准中国人民银行2月29日决定，自2016年 月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

二、降准的多重意图及影响中国货币政策依然宽松。周小川在上周结束的G20财长和央行行长会议上表示将继续实行适度宽松的货币政策，此次降准是对此最为直接的诠释。央行上一次采用降准降息的手段是在2015年10月24日，此后一直采用常规公开市场工具以及以SLO、SLF、MLF为代表的创新工具释放流动性，此次降准表明中国的货币政策依然宽松，打消了市场部分疑虑。

后续货币政策依然有降准空间。此次降准后，大型、中小型存款类金融机构人民币存款准备金率分别降至17他们是山东人.00%、15.00%，仍然处于历史相对高位。由于1月CPI在食品权重下降后同比仍达到1.8%，后续通胀水平可能持续回升。对此，央行使用降息手段的概率与频率均下降，降准则是更好的选择。

策略点评降准的直接意图在于保持金融体系流动性合理充裕，防范风险。此次在全国两会召开前的降准，最为直接的目的在于维稳流动性，防范金融系统风险。春节前央行通过公开市场投放了大量流动性，年后纷纷到期，自上周起银行间流动性紧张，并间接影响了A股。降准相比公开市场滚动逆回购而言，可一次性释放接近7000亿元流动性，有助于稳定资金价格，防范风险。

降准将进一步引导货币信贷平稳适度增长，稳定经济，护航供给侧改革。1月新增社会融资总量及新增人民币贷款均创出天量。降准后银行将有更大的放贷能力，有利于在稳增长中发挥更大的作用，也为进行供给侧结不愧是炮神构性改革营造了适宜的货币金融环境。

央行此时降准将对人民币汇率产生一定的贬值压力。人民币汇率在G20会议前保持了基本稳定，近期小幅温和贬值。由于美国1月核心CPI同比达到2.2%，四季度GDP及核心PCE物价指数均超预期，美联储加息预期再起，美元指数也再度恢复上行。与此相对，中国目前经济放缓的趋势并未改变，中国此时降准将会加剧人民币汇率的贬值压力。不过由于此次央行仅采用了降准，并未降息，对汇率的压力预计处在可控范围内。