湘财证券便宜是硬道理位置

湘财证券：便宜是硬道理 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

从投资机会的角度还是带着楼梯的跃层来看，我们建议投资者关注低估值及业绩稳定的大盘蓝筹股，从行业来看，建议关注银行、地产、电力和汽车及配件等行业。

短期市场延续弱势震荡。我们对市场整体保持谨慎博腾股份、牧原股份、麦趣尔、陕西煤业锦金轮股份等上市后的首份季报业绩都有可能出现明显下滑。的态度，但创业板高估值的回归或将在一段时间内提振蓝筹股，使得蓝筹股具备一定的相对收益，但经济总需求的持续低迷将使得市场上行的空间比较有限。

报告要点：

优先股推出对市场哪些影响。我们认为，未来优先股的推出整体上对市场偏空，但对上市公司而言增加了新的融资渠道，有助于增加上市公司财务的灵活性。我们之所以认为优先股推出整体上对市场偏空，主要是因为优先股股息回报，不像普通股那样在二级市场具有更高的流动性。优先股一般约定固定金额的股息，不同于普通股分红随着上市公司经营情况变动，优先股股息一般具有较高的持续性。

对上市公司而言，优先股推出有利有弊。从有利的方面来看，优先股具有财务风险小、财务负担轻和财务灵活的优点。财务风险小是因为优先股本质上仍属于股东权益，有助于巩固公司的财务结构进而提高公司的举债空间。财务负担轻是因为一旦公司财务恶化，公司可以不付优先股股息，从而减轻公司财务负担。财务灵活是因为优先股没有规定到期日，本质上属于永续借款，企业可在有利条件下收回优先股票，具有较大的灵活性。从不利的方面来看，优先股具有融资成本高的主要缺点。由于优先股票股利不能抵减所得税，因此其成本高于债务成本。这是优先股票筹资的最大不利因素。

需求低迷拖累工业企业主动去库存。国家统计局公布前4月工业企业经营情况，数据显示月份全国规模以上工业企业实现利润16106.9亿元，比去年同期增长11.4%，增速比1- 月份回落0.7个百分点，工业企业经营显示出进一步放缓。从利润增速低于营业收入增速来看，工业企业的利润率结束了去年第四季度以来的上升局面转为回落，这也是拖累前4月工业企业利润增速回落的重要因素。

市场估值差距回归提振蓝筹股：我们对市场整体保持谨慎的态度，但创业板高估值的回归或将在一段时间内提振蓝筹股，使得蓝筹股具备一定的相对收益，但经济总需求的持续低迷将使得市场上行的空间比较有限。首先，创业板动态估值水平已经接近52倍，已经回到2011年一季度的估值水平，已经透支了未来的业绩增长空间。其次，从基本面来看，工业企业景气整体疲软，工业企业去库存导致工业量价双杀。工业企业的效益增速持续放缓。最后，国内流动性改善是建立在国外资金流入及国外量化宽松基础之上，美联储未来逐步收缩量化宽松规模将导致全球资金的再配臵，国内流动性改善的基础将被破坏，流动性整体将发生转变。