方正证券公用事业和环保值得中期配置

方正证券：公用事业和环保值得中期配置 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：重点推荐行业跟踪，公用事业和环保是我们四季度重点配置的行业之一，也是12月行业配置首选的三个行业之一，今日环保大涨9.2 %，公用事业类的水务大涨7. 5%，电力上涨4.70%，供气供热上涨4.2%，均大幅超越上涨指数的2.9 %。

基本结论：

公用事业和环保短期大涨的催化剂是财政部将加强PPP（政府与社会资本合作）的融资支持政策，而公用和环保作为政府公共投资项目，引进民资，有助于改善资金环境，提升效率。中期来看，公用事业和环保值得明年（2015年）上半年重点配置，核心逻辑有三点，一是消费品价格领域的通缩压力加大，通缩的环境为公共资源品价格改革提供契机；二是公用事业需求整体稳定，在上游价格下滑的背景下毛利率持续改善，盈利能力提升；三是新的环保法于2015年1月1日正式实施，排污费上调和环境资源税出台预期将是行业新的催化剂。标的方面，推荐电力板块的国投电力、漳泽电力、内蒙华电、桂东电力、华能国际等；水务板块的首创股份、武汉控股、洪城水业等；燃气板块的深圳燃气、迪森股份、长春燃气等；环保板块的聚光科技、先河环保、雪迪龙、天瑞仪器等。

支撑该结论的逻辑及标的选择：

1）公用事业和环保今日大涨的催化剂是财政部将加强PPP的融资支持政策。2014年，财政部对于财政系统官员进行了三次大的培训来力推PPP，财政部透露财政部将加强PPP（政府与社会资本合作）的融资支持政策，一是修订现行的专项资金管理办法，将PPP项目纳入支持范围；二是鼓励金融机构创新融资管理方式和融资产品，更好地匹配PPP项目需求；三建立PPP项目投融资交流机制；四是设立PPP项目中央支持基金。公用和环保此前很大程度上都是政府投资，此次引入民间资本，有助于改善资金环境，提升效率。

2）公用和环保行业具备中期配置价值，未来半年依然看好。核心逻辑在于4点，一是今日公布的价格数据均低于预期，工业和消费部分价格环比均为负增长，通缩预期增强，而公用事业是通缩背景下配置价值极大，一方面公用类财务费用占比高，降息有助于缓解现金流压力和债务压力，另一方面公用类需求比较稳定，景气度平稳；二是价格改革的预期不断增强，三中全会提出市场化配置资源，习总在6月份深改组会议提出要进行价格改革，克强总在11月15日常务会议专门研究了价格改革的问题，7月份燃气价格已经上调，后续仍有上调机会，水权交易将在4季度确立，水资源价格改革将直接推动水处理运营企业的价值重估，电力价格改革的方案预计也很快将上报给国务院；三是公用事业盈利能力改善，由于上游价格持续回落，行业毛利率仍存在改善的空间；四是新的环保法于2015年1月1日正式实施，排污费上调和环境资源税出台预期将是行业新的催化剂，2015年6月底前，将废气中的排污费征收标准调整至不低于每污染当量1.2元，污水中每污染当量不低于1.4元。同时提出加强污染物监测，提高排污费收缴率；实行差别收费政策，建立约束激励机制。

）标的选择：电力板块的国投电力、漳泽电力、内蒙华电、桂东电力、华能国际等；水务板块的首创股份、武汉控股、洪城水业等；燃气板块的深圳燃气、迪森股份、长春燃气等；环保板块的聚光科技、先河环保、雪迪龙、天瑞仪器等。

风险提示：公共资源品价格改革低于预期；电力、水务等改革方案推迟