齐鲁证券春节因素并不强计划

齐鲁证券：春节因素并不强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：中国物流与采购联合会公布2014年2月份PMI数据为50.2，环比减少0.3。

我们的观点1.2月PMI为50.2，创八个月新低，但是剔除春节因素后并不弱。

创业是艰辛的,她回忆最苦的2003年的春节,当时兜里只剩下了5元钱。但她们坚持了下来,因为服装新颖的款式和无可挑剔的质量 I生产分项出现季节性减弱，但是1月、2月旬度粗钢人均产量增速继续下滑，表明工业生产在逐渐减弱。出口订单有所下滑，剔除春节因素后在历史上还是偏强，出口复苏相对强势。

3.用新订单-产成品库存衡量的经济动能指标继续下滑，基建投资受到抑制和房地产投资走弱，后期经济复苏动能堪忧。

4.原材料库存和产成品库存继续分化。企业减少生产，原材料库存继续小幅下降，而生产淡季下产成品库存上升。随着3月旺季到来，产成品库存短期将下降，而原材料库存由于处在历史相对低位恐将有所回升。

本次PMI剔除春节因素后并不弱。2月PMI为50.2，创八个月新低，仅仅比上一次低点2013年6月高出0.1。主要分项中除了产成品库存上升1.3，其他都下滑，和汇丰PMI指数比较一致。从指数总体看，表明制造业还是处在适度扩张态势，但是由于春节因素有所走弱。为了剔除春节因素影响，考察本月指标减去相应前一年12月指标，发现2014年环比变化为-0.8，在历史上还处于相对偏强的位置，仅仅弱于2009、2012和2013年（图2）。即使计算相比前一月环比变化，2014年2月PMI数据表现也不弱，因而不用对本次PMI数据解读为太弱。

经济复苏动能继续减弱。PMI生产分项出现季节性减弱，1月、2月旬度粗钢人均产量增速继续下滑，表明工业生产在逐渐减弱。新订单和出口订单尽管有所下滑，但是跟前一年12月相比环比变化幅度并不差，特别是新出口订单还显得偏强，这也验证了出口复苏相对强势。用新订单-产成品库存指标衡量的经济动能继续下滑，基建投资受到抑制和房地产投资走弱，后期经济复苏动能堪忧。