齐鲁证券日本地震点评灾后重建将刺激经济增哈

北京时间3月28日 齐鲁证券：日本地震点评 灾后重建将刺激经济增长-110314 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：北京时间3月11日下午13:46分左右，日本发生9.0级地震。

日本：灾后重建刺激中期经济增长短期产出下降，但灾后重建将会刺激中期经济增长。地震及海啸是对存量财富的破坏，对增量财富（生产）的影响在短期是负面的，但中期是正面的。当年阪神大地震对于日本制造业和交通运输造成了严重影响，但在强劲的重建需求推动下，地震发生当季实际GDP环比增长1.2%，在前一季度环比下降1.5%的基础上反弹，而且此后一季度环比增长率加速至5.1%。

加剧日本债务水平的恶化。灾后重建需要大量的资金，除少部分来自民间资本外，大部分的资金可能需要政府提供支持。日本的债务水平本就很高，新增债务毫无疑问将使日本的债务状况再度恶化。尽管菅直人称目前无意就筹集重建资金而加税计划，但债务问题的解决只能通过税收或债务重组，这会使日本经济的长期增长前景更加暗淡。

全球经济：流动性泛滥程度加剧原油价格可能先抑后扬。由于预计有935千桶炼油产能因受损而被迫关闭，短期对原油的需求将会下降。

但同时由于日本东北部的核电发电厂因受损，日本会进口液态天然气、残余燃料油和柴油来弥补发电能力的缺口。更重要的是核电设施破坏的影响可能会持续多年，因为需要时间进行维修、测试和完成重新商业运行的审批。因此，原油价格短期受压，但中期价格可能是上涨的。

全球流动性更加泛滥。日本和美国是目前世界上两个主要的流动性来源地，两国均尚未从“次贷危机”后的宽松货币政策中退出。为了维持较低的借贷成本以筹集重建资金，日本央行会再次向市场注入流动性。尽管短期内日本资金会回流日本支持灾后重建，但日元中长期内作为套利资金的地位得到强化。

中国：进口市场影响最大日本是我国的主要进口国，其中机电产品的占比接近50%。我国电子、汽车等一些产业产能利用率可能会因为日本上游中间产品供货停顿而降低，一些新建和改造项目可能因为日本设备生产、交货流程被打断而不得不减速。

出口：受益重建和日本出口产品替代日本灾后重建对建材和钢铁有巨大的需求，日本电力短缺可能使得本土企业难以满足需求。作为全世界最大的建材、钢铁生产国，以及全世界建筑市场最大的国家和名列前茅的建筑工程服务输出国，我国相关产业可望从中获得一定份额。

对于经营与日本有竞争关系的产品的中国厂商和出口商而言，受地震影响，日本生产和出口体系停顿，意味着市场需要它们来填补空白。

日本地震也凸显出在日本生产的风险，特别是太平洋板块进入地震活跃期，许多此前不愿意向中国转移生产的日本技术、资本密集型企业会考虑至少向海外转移一部分生产能力，中国相关产业可能因此受益。