渤海证券低风险投资策略周报物业

渤海证券：低风险投资策略周报2010.3.22 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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现金选择权类品种投资策略：

莱钢股份（600102）：上周跌0.77%，收于11.57元，较现金选择权价格12.29元折价5.86%，相对济南钢铁的换股折价比例为6.27%。考虑时间成本以及未来方案通过所存在的不确定性，当前仍须谨慎，投资者可在折价5%-10%区间逢低介入，把握交易性机会。

盐湖集团(000578)：上周涨4.57%，当前股价23.09元距现金选择权价格25.46元有10.26%的上升空间。国务院新近出台青海循环经济发展政策对于盐湖集团具有一定积极影响。建议无现金选择权投资者近期择机买入，不过现金选择权价格可能对股价具有一定压力，投资者可逢高减持。

攀钢钢钒(000629)：上周涨0.61%，收于8.3元。近期处于调整阶段，仍应谨慎观望，待跌至8元以下可逢低买入。

要约收购类品种投资策略：

方大特钢(600507)：上周股价涨2.16%，收于10.89元，当前股价较新要约收购价8.66元溢价25.75%。基于新要约收购价的保护，以及未来资产整合后提升公司业绩的预期，建议投资者继续择机买入。

天兴仪表（000710）：上周涨3.68%，收于15.48元，较要约收购价9.64元溢价60.58%，投资者可以关注短期机会，择机介入，博取波段收益。

水井坊（600779）：上周涨0.23%，收于21.81元，较要约收购价21.45元仅溢价1.68%。上周股价一度低于要约收购价，虽然公司重组获通过的时间不确定，但我们预期未来获得通过的可能性较大，而股价在要约收购价附近将带来更好的交易性机会，建议投资者可在要约收购价附近逐渐买入，博取差价收益。

本报告主要以股票市场低风险套利机会为研究跟踪重点，挖掘绝对收益或相对低风险收益品种，跟踪分析相关的市场信息，提供投资操作建议，并提示风险。对于股票市场低风险收益机会，我们将主要从重组事件中挖掘，跟踪上市公司重组过程中现金选择权和要约收购等具有确定性或相对低风险的机会。现金选择权与要约收购都给相关的投资者提供了股票价格上的保护，因此其中所带来的套利机会以及相关的低风险投资策略是我们需要重点分析和挖掘的方向。

1.现金选择权类品种投资策略济南钢铁(600022)吸收合并莱钢股份(600102)上周莱钢股份跌0.77%，收于11.57元，较现金选择权价格12.29元折价5.86%，相对济南钢铁的换股折价比例为6.27%。现金选择权价格12.29元对于莱钢股份的持有者有一定的保障作用。因此股价低于12.29元的情况下，莱钢股份股价具有一定套利机会。考虑时间成本以及未来方案通过所存在的不确定性给予相应风险溢价，我们估计以现金选择权确定莱钢股份的安全边际价格应当在现金选择权价格以下5%-10%左右的区间（对应股价11..68元）。当前较现金选择权价格折价5.86%，短期仍须谨慎，不过折价一旦继续扩大，会具有交易性投资机会，投资者可在折价5%-10%区间逢低介入。由于莱钢股份目前较济南钢铁还有一定的换股折价比例，对于意图长期持有济南钢铁的投资者来说，可以通过持有莱钢股份来摊低持有成本。

盐湖钾肥(000792)吸收合并盐湖集团(000578)盐湖集团上周涨4.57%，当前股价23.09元距现金选择权价格25.46元有10.26%的上升空间。由于盐湖集团本次合并的申请目前处于中国证监会审核阶段，尚未获得中国证监会并购重组委审议通过的相关材料，公司于3月16日刊登青海省国有资产资产投资管理有限公司申请延期提交收购报告书及要约收购义务豁免补正材料公告。此外，3月15日国务院正式批复由国家发改委和青海省人民政府编制的《青海省柴达木循环经济试验区总体规划》，这是国务院批复的第二个区域循环经济发展规划。该政策无疑对于在柴达木盆地具有丰富矿产资源的盐湖集团具有一定的积极影响。建议无现金选择权投资者可波段操作，近期择机买入，不过现金选择权价格可能对股价具有一定压力，投资者可逢高减持。考虑到重组时间获通过时间的不确定性，投资者仍应注意股价波动风险。

攀钢钢钒(000629)攀钢钢钒上周涨0.61%，收于8.3元。由于原攀渝钛业、长城股份股东的二次现金选择权行权价为8.73元，股价在8.7元左右面临较大压力，导致前期股价冲高后回落，近期股价一直处于调整过程，建议当前谨慎观望，待股价跌至8元以下可逢低买入。