国信证券欧央行开启美联储加息渐近计划

国信证券：欧央行QE开启 美联储加息渐近 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大类资产全景回顾1．欧美股市继续分化，欧元暴跌，美元飙升。

2．债券普跌，原油黄金双双受挫。

上周在经济基本面（美欧经济数据超预期）和政策面（欧央行开启QE）的双重影响下，美元指数则飙升至11年半来的新高，并且直接重挫原油和黄金价格。

同时，由于市场对于美联储6月加息的预期增强，美债和每股双双受挫；而欧元区股市则在经济复苏前景改善和欧央行QE的提振再创历史新高。

历史上美元指数和原油价格大多表现为负相关关系，除非出现全球需求强劲增长导致原有市场出现明显的供不应求状态，否则美元的升值都将给油价带来下行压力。就当前而言，由于全球经济的复苏偏弱，且原油供给端的过剩短期难改，因此美元的升值将使得油价在未来不断承压。

热点事件聚焦1.欧央行3月议息会议公布购债细节，QE大幕正式拉开。

2.巴西央行加息、印度央行降息，新兴市场分化再加剧。

来电有登记 欧央行3月议息会议于上周四结束，其最大的亮点在于宣布将在3月9日启动QE。需要强调的是，欧央行月均购买600亿欧元的购债规模指的是债券市值而不是面值，由于德、法、意、西等国10y-30y期限段国债市值占总市值比重均大于其面值占总面值比重，购买10年期以上长端国债会进一步降低购债难度。

因此，核心国债券收益率曲线或变平。

上周巴西央行年内第二次加息，印度央行则年内第二次降息。然而有趣的是，传统利率平价理论中加息（降息）与一国货币汇率升值（贬值）的关系并未在这两国货币上得到印证。其根本原因在于两国冰火两重天的经济基本面和资源结构：出口高度依赖大宗商品的巴西经济已陷入滞涨；而能源进口大国印度则有望成为增长最快的新兴经济体。

经济基本面解读1.美国非农就业再下一城，美联储加息天枰向6月倾斜。

2.欧元区零售销售增长、失业率下降，复苏前景继续改善。

上周靓丽的美国2月非农就业报告基本为美联储在3月议息会议上将“耐心”从前瞻指引中删除扫清了障碍，我们预计此轮美元的涨势将延续至美联储3月议息会议之后，并且美联储首次加息的天枰已开始向6月倾斜。

上周发布的欧元区1月零售销售、失业率和2014年四季度终值等数据继续向好。在低油价和欧洲央行QE提振下，此前脆弱的欧元区经济正重拾升势。