中国机械行业需求旺盛未来增长更加确定化工.蹭飞

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我们有足够的理由对机械行业未来的前景保持乐观，不论是服务于建设的工程机械等，还是服务于产业升级的机床等，或者是国际产业转移的造船等。从目前的时点上看，今年仍有可能超预期的行业主要存在于造船、机床、采矿设备等行业；对工程机械来说则主要期待明年上半年的需求景气。

细分行业整体处于高景气状态

2007年，密集的调控政策似乎并未对固定资产投资趋势产生太大的影响，程度甚至不如去年下半年。三季度当月投资增速达到27. %，累计维持上半年趋势，设备投资增速下降，不过依然还处在29%的高水平。水泥产量受到一定影响，不过已经在10%的水平上企稳，工业增加值增速温和回落，房地产投资增速又回到了 5%以上。总体看，截止到三季度末的宏观数据并没有看出太多要担心的迹象。

从近期发改委、央行的舆论口径看，目前经济还是处于偏快防止过热阶段，投资还没有越线，并非主要打击对象，但是警告的语气相当强烈。房地产行业投资增速的重新抬头也令人担心，从2004年以来的政策取向看，政府对过热行业的选择性打击手法越来越熟练。尽管要控制的是房价而非供应量，但是多少应该算是个利空，程度大小取决于房地产市场受影响的程度。不过，工程机械行业景气驱动因素还有基建和出口，这两个因素不会受国内调控政策影响。

我们把细分行业的投资增速作为未来景气的先行指标，通用、专用、交运设备三个细分行业的这一指标都相当漂亮，前两者都在55%以上水平。我们在实地调研过程中也感觉到，绝大部分企业产能非常紧张，都在投入资金进行技改。预计经过这一轮景气，大部分企业赚钱后加大技改、扩产投入，生产环境、制造能力得到革命性提升，应该对中国机械行业整体的国际竞争力需要重新评估。

始终围绕在美元之间震荡运行细分行业整体处于高景气状态。通用、专用和交运设备行业的销售利润率三季度末就都达到了近几年的*高水平，分别为6. %、7.05%和5.95%。在去年高基数的基础上，销售增幅都处在同期历史高位。通用、交运设备利润增速抬头明显，这两个行业销售收入结算的自由度较大，往年一般三、四季度结算比例较大，这种季节性值得关注。

小行业金属船舶行业、建筑工程机械行业、石油钻采设备行业、金切机床行业和铁路设备行业表现突出，值得关注。金属船舶行业利润总额和利润率增长*快、销售收入增长排名第二；建筑工程机械行业利润率*高、利润率增长排名第二；金切机床利润增幅和利润率改善幅度都居前列。

工程机械高铁将是2008年主题

工程机械行业的景气是毋庸置疑的。2007年前8个月工程机械行业销售增长48.7%，较中期还略有提升；净利润增长154.8%，呈现季节性回落；不过，利润率从去年的7.1%提升到11.7%，仍维持极高提升幅度，龙头企业的高增长更值得期待。1～8月，挖掘机、叉车和工程起重机的销量增速都在 0%以上，这三个细分行业上市公司的投资价值尤其值得关注。其中，起重机的销量增长虽只有 0%，与中期相差不大，中期收入增长高达55.8%，预计三季度收入增长更快。叉车销售增长的季节性差异较小，收入增速与销量增长也比较接近。

京沪高铁对需求的拉动值得关注。备受瞩目的京沪高铁终于获得批复，预计将在 个月左右的时间以后在40多个工作点开工建设，共1 00多公里，总投资1600亿，并计划于2010年投入运营。用 年左右的时间，建成如此高标准和高难度的铁路，对施工的机械化和自动化要求很高，必将带动对相关工程机械的大量需求，如旋挖钻机、起重机、泵车、挖掘机、装载机、盾构设备等。

再加上房地产、基建和城建、哈大等其他高铁、广州亚运会、上海世博会的影响，我们对明年上半年工程机械行业的需求形势更加乐观。从季节性角度看，工程机械的旺季往往集中在上半年，业绩能否超预期，关键看上半年，因此头年的四季度是买入的好时机。建议重点配置龙头公司中联重科、三一重工，此外，星马汽车、常林股份资质和经营都相当不错，明年都有业绩触发因素，目前的估值并不高，也建议关注，维持“增持”建议。安徽合力是工程机械里周期性*弱的公司，目前07年估值在 5倍左右，*保守看近 年稳定高速成长可预期，建议“增持”。