银河证券经济基本面疲弱稳增长或需加力位置

银河证券：经济基本面疲弱 稳增长或需加力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件1）2014年4月份物价数据公布，CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降2.0%。

2）银河策略团队与地产团队对温州楼市进行了调研。

二、我们的分析与判断（一）物价数据低于预期消费品物价指数低于预期。4月份CPI同比增长1.8%，低于银河宏观团队预测值2%。CPI中，城市上涨1.9%，农村上涨1.6%；食品价格上涨2. %，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.7%。月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.2%。

工业品出厂价格同比继续下降。2014年4月份PPI环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比下降2. %，环比下降0.4%。月平均，PPI同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.2%。

（二）物价低位运行源于需求不足物价低位运行，突出显示了需求不足。

一季度固定资产投资增速统一管理已降至17.6%，房地产投资增速降至16.8%。

月份社会消费品零售总额同比增速降至12.4%，从2010年开始呈现台阶式下降。

外需并没有发达国家经济好转有很大起色，进出口同比增速继续低位运行。

从一季度工业企业收入增速已下降至个位数，这是需求不足的典型反映。

（三）房地产泡沫风险需警惕近期，我们调研了温州楼市，要点如下：

温州楼市仍呈供大于求，房价还在下跌过程中；房价下跌和经济低迷导致了温州民间借贷的违约发生，从而拖累了经济；温州楼市虽然领先下跌，但典型性不高。但投资者要关注可能受到债务链波及的企业。

结合其他地区的房地产销量数据，总体判断，房地产形势不容乐观，地产泡沫风险值得高度关注。

（四）稳增长政策主动作为，政策措施可能加力今年以来，随着经济下行，政府“区间调控”、稳增长的思维再次显现。当前及未来一段时间，稳增长的政策措施预计还会陆续推出，以区域规划和区域一体化为重要抓手，落实新型城镇化，加快中西部铁路投资、棚户区改造和城市基础设施建设等。我们认为，稳政策的重点是发挥好“投资的关键作用”。

央行日前发布了一季度货币政策执行报告，在货币政策部分措辞有所改变，新增“保持定力，主动作为”等说法，词汇，并提到将根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，你最好拍胸脯庆祝一下灵活运用公开市场操作、存款准备金率等工具。

这表明，未来的稳增长政策不但会继续出台，也不排除在内外部经济金融形势发生较大不利变化时，可能要增加政策稳增长的力度。

三、投资建议（一）市场运行逻辑与市场趋势：基本面对股指形成压力我们在5月份月度策略报告中指出，要关注的风险因素之一是经济运行的变化，如果数据显示4月份经济没有企稳迹象，反而出现继续快速下滑，可能会给市场带来较大压力。目前看，出现这种情况的概率在增加。此外，还要警惕信托刚性对付风险的释放程度，如果出现集中释放，则可能对股市造成短期冲击。

当然，如果IPO预期也会对市场带来较 动的短期因素之一。

（二）市场投资策略：防御为主，机会只是结构性的在基本面疲弱的情况下，如果政策调整没有加力，则5月份市场将继续弱势运行，以防御为主，机会只是结构性的：一是低估值的金融、家电；二是有催化剂的如高铁、军工、油气改革等；三是从调整充分的优质成长股如TMT、环保、医药等。