煤炭石油需求失速产能未尽

煤炭石油：需求失速 产能未尽 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

概览：需求疲弱叠加去库，上半年业绩同比大幅下滑我们统计的17家重点非转型煤炭上市公司2014年上半年归属母公司净利润同比下滑29.76%，其中下滑幅度超过 0%的达到15家。2季度归属净利润同比下滑29.97%，环比下滑2.71%。

煤价下跌致盈利能力继续下滑，财务压力进一步增大上半年产销同比负增长。上半年17家公司完成煤炭销量4.48亿吨，同比下降1.4 %，其中神华商品煤销量2. 5亿吨，较去年2.4 亿吨（重述后）下降 . 4%。

弱势行情成本控制见效，但仍难抵煤价冲击。上半年17家上市公司合计营收280 亿元，同比下降10.2 %，营业成本合计206 亿元，同比下滑9.70%。

17家公司吨煤收入411.48元，同比下滑21.6%，吨煤成本296.15元，同比下滑16.57%，吨煤毛利同比下降 2.00%。

盈利能力继续随煤价下滑。上半年17家上市公司归属净利率为8.21%，同比减少2.28个百分点，其中2季度环比下滑0.89个百分点；上半年ROE为4.57%，同比下滑2.2 个百分点，创08年以来新低。

回款能力下降，财务压力进一步加大。上半年17家公司财务费用同比增长55.97%，其中2季度财务费用同比增长58.4 %，环比增长16.54%。应收账款周转天数由去年末的19.0 天大幅增加到 9.55天。上半年17家煤企资产负债率较年初上升2.9 个百分点至49.58%，偿债能力有所减弱。

动力煤：供需面宽松不改，煤价仍将重回弱势上半年秦港Q5500平仓均价同比下滑12.48%，当前电厂日耗不振而库存高企，目前供需下，库存足以平滑大秦线检修带来的沿海阶段性供给不足，煤价经历9月小幅涨价后大概率仍将重回弱势。

炼焦煤：补库行情暂难期待，煤价仍有下行风险上半年柳林4#焦煤车版均价同比下滑20.11%，当前下游低位补库及高位开工率支撑煤矿销售，但下游需求仍无起色，流动性约束下补库行情能否触发还需观察，后续钢企盈利回归不利上游反弹，炼焦煤基本面仍有下行风险。

投资策略：中长期回避，关注下行趋势中的预期波动煤炭需求将持续受到经济结构调整中的总需求下滑和占比下降压制，建议中长期回避，关注下行趋势中的预期波动可能带来阶段性机会，维持“中性”评级。