齐鲁证券工业增加值和发电量背离了

齐鲁证券：工业增加值和发电量背离 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：12月份规模以上工业增值同比增速为9.7%，低于市场预期；固定资产投资累计同比增速为19.6%，低于市场预期；社会消费品零售总额同比增速为13.6%，符合市场预期。

我们的观点1.规模以上工业增加值同比增速回落，而发电量增速回升，两者背离主要因为耗电行业如化学原料和制造、有色金属产量出现不同幅度下滑。整体而言，经济依旧趋弱。

2.固定资产投资继续回落，基建投资成拖累。基数效应和银监会、央行等对地方政府融资平台清理和彻查是主要原因，后期基建投资将继续回落。

3.房地产开工投资完成额轻微回升，商品房销售面积小幅下滑。房价上涨压力逼近，各地房地产调控政策又开始出台，商品房销售开始转弱，短期房地产投资增速恐将下降。

4.社会消费品零售总额保持低位平稳，房地产销售下滑导致建筑和装潢材料、家电、家具增速回落。汽车处在景气周期，销售继续好转增速回升。经济复苏趋弱以及中央政府保持反腐政策不放松，消费增速将继续在低位平台保持相对平稳。

工业增加值增速和发电量等重要工业品产量增速发生背离。12月份规模以上工业增加值同比增速较11月下降0.3个百分点，发电量同比增速8.3%，较11月增加1.6个百分点，与发电量增速上升一致的是粗钢、水泥和汽车等重要工业产品产量增速都较11月回升。发电量和工业增加值出现背离主要原因在于主要耗电行业如化学原料和制造、有色金属产量出现不同幅度下滑，特别是十种有色金属产量增速从11月的13.6%下降到12月的2.3%。其他如汽车和计算机设备行业继续保持景气，增速都有所回升。

“妈妈们”只能将木木重新抱回到小床上。 固定资产投资继续回落，基建投资成拖累。12月固定资产投资累计同比增速为19.6%，较上月下降0.3个百分点，当月同比增速回落0.4个百分点。固定资产投资资金来源中国家预算内资金由于财政存款投放力度较往年强因而增速小幅回升。在信贷偏紧环境下，银行在12月开始压缩贷款，国内贷款增速小幅下降。实体经济融资依然依赖于表外，自筹资金增速较上月基本持平。

制造业投资因为基数低增速小幅回升3.4个百分点，在产能过剩没有得到有效治理情况下，制造业投资恐难显著改观。基建投资因为基数高较11月大幅滑落15.5个百分点，此外银监会和央行对地方政府融资平台清理和彻查也导致基建投资减速。12月房地产开发投资完成额同比增速为20.3%，较11月上升0.2个百分点，房屋新开工面积累计同比增速较11月回升2个百分点，商品房销售面积累计同比增速较11月下滑3.5个百分点。房价上涨压力逼近，各地房地产调控政策又开始出台，商品房销售开始转弱，短期房地产投资增速将下降。

消费依旧低位平稳。12月社会消费品零售总额保持平稳，增速较11月下降0.1个百分点。房地产销售下滑导致建筑和装潢材料、家电、家具等销售回落。汽车处在景气高点，销售继续好转增速回升。经济复苏趋弱以及中央政府保持反腐政策不放松，消费增速将在低位平台保持相对平稳，基数效应将造成数据扰动。