民族证券制造业进入实质收缩牛

民族证券：制造业进入实质收缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2014年2月汇丰PMI预览值为48.3，较上月终值下降1.2，连续2个月位于收缩区间，连续4个月回落，同时创下2013年8月以来的新低。不历史数据相比，无论是数据值还是环比变化，本月汇丰PMI均弱于历史。

而平均净资产收益率=报告期净利润÷平均净资产(公式2). 由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同 本月各分项指数大多回落，值得注意的是，产出指数、新订单指数、采贩数量指数、采贩库存指数、产成品库存指数等发生方向性变化，显示随着需求的持续回落，制造业进入实质性收缩阶段。

本月新出口订单有所回升，虽仍位于50以下但收缩放缓，显示外部需求有所好转。

整体上看，本月汇丰PMI预览值继续回落，弱于历史，显示制造业进入实质收缩。我们对2014年一季度经济增速将继续回落的判断正在逐步被证实。丌过，1月外贸开局良好，对发达国家出口增长较快，如外围经济，尤其是发达经济体延续复苏，则外需可能对国内经济增长构成一定支撑。我们暂时维持一季度经济增速7.5%的判断。