渤海证券以业绩寻求价值以预期追寻成长吧

渤海证券：以业绩寻求价值 以预期追寻成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2008年底市场触底反弹以来，经济形势与调控政策的不同组合始终是A股市场走势的主导因素，“经济进、政策退”令A股市场自2009年8月份开始呈现高位震荡之势。而2010年上半年逐步加力的政策调控则令A股市场跟随其估值水平逐步回落，进入6月份，关于经济增速回落的担忧愈发强化，为此政策调控的力度有所缓和，于是市场再次迎来了流动性推动下的反弹行情。

我们编撰合适的广告文案时 就四季度而言，经济增速仍将延续其下行的趋势，虽然通胀压力因翘尾效应减弱而有所缓和，但进入2011年上半年，通胀压力将再次高企，于是货币政策难以放松，加之房地产调控和中美有关人民币汇率的冲突，四季度的政策调控仍将艰难地周旋于多目标之间。

在当前的经济环境下，对于四季度的A股市场，我们仍将维持中期对于市场震荡的判断，但考虑经济增速下行趋缓及大盘蓝筹股的低估值效应，四季度上证综指的估值重心会略有上移，预计其市盈率区间将位于倍左右，因此我们适度上调上证综指四季度的核心波动区间至点之间。

风格层面，我们认为四季度可能将呈现出蓝筹股震荡而中小市值股票在分化中整体估值下降的态势，中小市值股票相对于大盘蓝筹股的估值溢价将阶段性回落。

在经济增长动力依然青黄不接的同时，政策调控的不确定性也如同迷雾般环绕在投资者周围，稳定的业绩和良好的成长性同样重要。

基于此，我们一方面可以从三季度业绩预报入手并结合行业的季节性特征选择值得关注的品种，诸如食品饮料、信息服务和医药生物；另一方面，我们则继续关注四季度的重要事件，其动向将成为主题投资继续活跃的动力，诸如受益“十二五”规划的新兴产业和区域等主题以及受益收入分配体制改革的大消费主题。