长城证券亦无欢喜亦无愁位置

长城证券：亦无欢喜亦无愁 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

经济方面，权威人士表态L型走势一两年不会变，说明高层没有强刺激的意图。资金面方面，未来流动性投放仍然以“MLF+逆回购”的操作模式展开。

政策方面，最近高层政策有所摇摆，预计总需求也要有所刺激。展望后市，短期内难以摆脱区间震荡购买产品更多基于门店的口碑和推荐的格局。

市场呈现箱体震荡态势，本周成交金额为今年以来的新低。上证指数收于2825.48点，周跌幅0.06%；创业板指数收于2065. 点，周涨幅1.98%，中小板指数收入64 .56点，周涨幅为0.55%。

经济方面，今年经济还是L型。2016年经济增速进入“6”时代，需求疲弱、产能过剩背景下经济下行压力仍存，各项改革任重道远。4月CPI为2. %，略低于市场预期，预计三季度前通胀相对温和，四主要因为招聘活动受到了春节假期的影响而推迟。前程无忧表示季度为全年高点，在食品权重调低及下半年经济环比动能减弱情况下，16年整体通胀压力不大。权威人士表态L型走势一两年不会变，说明高层没有强刺激的意图，u型反转暂时不会出现。

资金面方面，未来流动性投放仍然以“MLF+逆回购”的操作模式展开。

信贷规模快速扩张告一段落，对资金面波动的影响减小，外汇资本流出压力依然较大，央行仍然需要释放流动性对冲基础货币缺口。本周公开市场实现净投放资金500亿元，结束了持续 周的净回笼，而MLF超额续做有助稳定市场预期，预期未来流动性投放仍然以“MLF+逆回购”的操作模式展开。

政策方面，近日中国证券投资基金业协会下发《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则(修订版征求意见稿)》，在此意见稿中，杠杆倍数约束大幅收紧，虽然该版本仅为征求意见稿，但是可以看出资管降杠杆是必然的，一些券商和子公司已经在提前压缩产品杠杆来适应可能到来的新规。另外，国家主席 16日主持召开中央财经领导小组第十三次会议强调，坚定不移推进供给侧结构性改革，供给侧结构性改革关系全局、关系长远，一定要切实抓好。

海外方面，美国4月CPI上行，推动因素主要是石油。估计受油价继续上涨的影响，美国5月CPI有望继续回升，6月是否加息一取决于美国经济状况、二取决于美联储的风险偏好。

月下旬以来，市场呈现窄幅震荡的格局。经济方面，权威人士表态L型走势一两年不会变，说明高层没有强刺激的意图，U型反转暂时不会出现。资金面方面，未来流动性投放仍然以“MLF+逆回购”的操作模式展开，且未来货币政策宽松预期将有所下降。政策方面，最近高层政策有所摇摆，且如果政策仅限于供给侧改革的话，6.5的目标难以完成，预计总需求也要有所刺激。海外方面，美国4月CPI上行，美联储象征性缩减其资产负债表，美国6月加息的预期急速升温。展望后市，短期内难以摆脱区间震荡的格局，未来建议从阿尔法角度出发宣召结构性投资机会，包括新兴行业中的新能源、VR和人工智能等，以及传统行业中的供给侧改革、产品涨价主题。。