长江证券如何看待年底解禁潮位置

长江证券：如何看待年底解禁潮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

资金供给——基金发行与险资增量成为主导三季度，基金发行状况良好，共发行1306.9亿元；险资增量资金也大幅增长998.7亿元；个人投资者净增持902.0亿元；杠杆和海外资金分别净流入176.5亿元和447.9亿元。预计四季度，基金发行和保险资金仍将成为主导，杠杆资金维持窄幅波动，海外资金增量有限，资金供给总量约为3832.0亿元。

资金需求——重点关注解禁与定向增发三季度，IPO市场出现明显的回暖，募集资金达到484.6亿元；再融资方面，增发188家，剔除大股东、大股东关联方以及以资产认购的部分，募集现金3192.9亿元；配股1家，募集17.4亿元；产业资本减持和交易费用分别为368.3亿元和638.8亿元。预计四季度，一级市场募集资金2367.1亿元，产业资本减持900.0亿元，交易费用600.0亿元，资金需求总量约为3867.1亿元。

四季度的关注点一在于解禁。从全部解禁市值来看，2016年10月解禁市值仅为371亿元，11月和12月则放量至2320亿元和3653亿元。通过对首发原股东解禁和定增解禁的拆分，发现除去温氏股份，首发原股东解禁水平与前三季度持平，且原股东减持概率小，无需过多担忧；而12月的定增解禁高峰值得关注。从行业分布来看，主要集中于TMT、医药生物以及采掘等行业。

四季度的关注点二在于定增。四季度作为定增发行的传统旺季，201武切维奇罚中一球0年至2015年，四季度发行的定增占全年定增的平均占比均达到了35.6%，四季度定增所带来的资金需求不可忽视。目前临近增发的254公司共计募集的现金约为3994.0亿元，我们保守估计，四季度但因溺水时间过长增发至少能完成目前已经过通过发审委和证监会项目的一半，则四季度募集约为1997.0亿元。

结论：资金维持均衡，把握结构性机会三季度则资金面恢复到一个较为平衡的状态，未来四季度，深港通的正式开通有望进一步进入海外资金，虽然集中解禁的爆发会给投资者带来一定的担忧，定向增发的压力仍在，但如果基金发行和保险资金规模能按照三季度的节奏继续增长，整个资金面的供需还是可以维持相对平衡的状态。

同时考虑到，定增对象通常会通过减持获得短期收益，在解禁期前后，大股东减持均有拉升股价的动机；或者在市场价格低于增发价格/下限，为激励投资者参与定增，大股东也有动力进行市值管理。建议关注相关个股定增价格倒挂所蕴含的投资机会。