煤炭石油冬至已至三九未及位置

煤炭石油：冬至已至 三九未及 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

概览：冬至已至我们每条信息页下面都会列出用户可能关心的同类别信息，煤企正在经历严寒宏观经济延续疲态，煤炭企业若临冬至。201 年宏观经济疲软，上半年经济增速持续下滑，虽然下半年经济在库存周期作用下有所回暖，但201 年煤炭需求增速下滑幅度仍大。我们统计的17家重点非转型煤炭上市公司201 年归属于母公司净利润同比下滑超过 0%的达到16家。

成本控制不抵煤价下滑，财务压力普遍增大201 年煤企盈利延续下滑态势，财务压力普遍增大。17家样本煤企归属净利率为9.06%，同比下滑2.64个百分点，降幅同比有所扩大，14年1季度归属净利率同比下降2.22个百分点。201 年煤企吨煤成本下降 .51%，但成本控制不抵煤价下滑，吨煤毛利大幅下降29.87%。同时，201 煤企至今看来财务压力普遍增大，现金流和各项偿债指标也多有恶化，17家煤企14年1季度财务费用同比大幅增加5 .20%。

三九未及，缓步迈向极寒需求未见起色，煤炭增量过剩未完。我们测算2014年煤炭行业增量过剩的情况仍将持续，煤价伴随产能利用率下行压力较大，最为寒冷的“三九”天尚未到来，煤炭企业正缓步迈向极寒。

动力煤：运能瓶颈难再破，煤价仍将伴随需求缓慢下跌铁路运能瓶颈被突破致4季度港口煤价大涨，但随运能逐渐充裕，阶段性大幅反弹难以再现。虽然蒙西高卡低卡煤单卡价格基本持平预示低卡煤供给收缩严重，但需求弱势下，整体动力煤价格仍有缓慢下跌空间。

炼焦煤：库存周期主导短期波动，煤价可能重回弱势需求疲弱库存影响主导短期波动，4季度焦煤价格高位后1季度环比回落。4月下游需求季节性恢复有限使得上游煤矿销售改善难以持续，在整体宏观经济未有起色的情况下，煤价艰难维稳后可能重回弱势。

投资建议：冬至已至，三九未及，一九二九不出手我们认为煤炭行业正在经历冬至后的严寒天气，但最为寒冷的三九天尚未到来，当前大多数公司估值对应2014年预测业绩仍然偏高，一九二九并非出手投资时机，预期稳定下可参与的阶段性机会也将渐少，趋势性大行情仍需等待“冰上走”的三九四九再行布局，以期“五九六九沿河看柳”。