齐鲁证券旺季不旺政策可期物业

齐鲁证券：旺季不旺 政策可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

《中华英雄》将通过直接赠送新手大礼包让玩家获得丰富的银币、龙元等游戏内金钱 投资要点导言:2015年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，与上月持平，连续两个月高于临界点。

汇丰PMI指数49.2，环比回落0.4。

旺季不旺，需求低迷统计局公布4月份PMI数据录的终值50.1，与上月持平；汇丰PMI指数49.2，环比回落0.4。4月份是传统旺季，一般来说PMI指数将形成年内马鞍型高点，4月份指数环比三月份持平显示旺季不旺，经济依旧疲软。分企业规模看，大型企业PMI为50.6%，比上月回落0.9个百分点，继续位于临界点上方；中、小型企业PMI分别为49.8%和48.4%，尽管位于临界点以下，但均比上月回升1.5个百分点。大企业经营略强于小企业。

分项只有生产与价格因素略微积极，未见明显好转迹象分项数据显示，整体指数与新订单指数基本持平，出口订单指数回落继续回落，海外经济依旧疲软，OECD领先指标显示，目前欧洲经济回升趋势显著高于美国；分项指标生产指数与购进价格略有回升，这是4月份PMI维持与三月份持平的重要驱动因素。生产的回升大概率是石油以及大宗商品价格回升导致的企业小周期补库存行为，这个推论将在5月份的产成品库存指数中得到验证。

需求偏弱，流动性扩张，资本市场资金驱动趋势不变4月份进口指数PMI录得47.8，继续低于3月份48.1，显示内需继续疲软。产成品库存水平继续回落，显示经济依旧在去库存周期中。尽管春节之后政府刺激政策持续加码，但力度依旧弱于实体经济需求的内生性回落，尤其是房地产市场。从目前来看，降息与扩张性房地产扶持性政策对行业的刺激依旧停留在销售端，而未向更为上游的新开工以及在建投资传递，这一过程可能要等到房地产库存水平更低一点的位置才能扭转，意味着实体经济对刺激的反应时滞要长于历次周期，经济增速环比企稳可能在二季度末，同比可能要回到三季度左右。12%左右的货币增速、14%左右的信贷增速与零附近的房地产投资资金来源增速的剪刀差意味着大量的闲置资金扔在寻找投资出口，资本市场的资金驱动力来源趋势仍将继续。

货币宽松可期，最早5月份可以看到降息货币数量工具宽松力度低于市场预期，社融表外端融资收缩未见明显放松，包括社会融资总量同比仍未出现明显多增，尽管企业中长期信贷连续放量4个月，但3月份数据显示扩张趋势趋弱。经济增长疲软已经超出决策层原先判断。一季度政治局会议释放保增长信号，强调政策要托底的总体思路，保持宏观政策连续性和稳定性，加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力，积极的财政政策要增加公共支出，各种保增长政策随后出台可能性较大；要注重发挥投资的关键作用，认真选择好投资项目。货币政策进一步宽松可期，最早5月份可能见到降息动作。