齐鲁证券新增信贷超预期通胀失控风险上升呢

王某说是租客 齐鲁证券：新增信贷超预期 通胀失控风险上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点新增信贷超预期，通胀失控风险增加3月份，人民币贷款增加6794亿元，大幅高于我们的预期。其中居民户增加3193亿，占比47%，比上月大幅上升27.2个百分点；非金融类公司增加3589亿，占比52.8%，比上月下降27.6个百分点。

3月的紧缩政策出现摇摆也反映在了新增信贷上，新增信贷的控制力度明显低于2月份。新增贷款的增长主要是由居民贷款推动，企业贷款额较上月继续下降。

我们认为，在通胀受控之前，货币政策都必须坚持紧缩的趋势不变，若过早把保证经济增长和降低失业率纳入制定政策的目标体系，只会加大通胀失控的风险。3月政策摇摆的结果是3月份的通胀可能创下31个月以来的新高，若货币政策不出现更严厉的调控节奏，通胀还会继续上行。

货币流通速度虽小幅回落，总需求仍偏“旺”3月末，广义货币(M2)余额75.81万亿元,同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点；狭义货币(M1)余额26.63万亿元,同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点；M1和M2增速差下降0.4个百分点。

本月的M1和M2增速均偏高。M1偏高的原因在于企业活跃程度上升，企业活期存款占比增加；M2增速偏高的原因则是由于外汇占款和居民储蓄存款的快速增长，企业定期存款增速也增长较快。

M1和M2增速差所代表的货币流通速度比上月虽有小幅下降，但回落趋势不明显，结合本月的高额信贷投放，我们预计工业增加值同比也不会比上月有明显下降，总需求仍偏“旺”，这也是目前通胀压力仍在上升的原因。基于“控制通胀，先控需求”的逻辑，我们认为持续的紧缩仍是必要的，M1与M2增速差仍会继续下降。