银河证券制约因素重回基本面位置

银河证券：制约因素重回基本面 类别： 机构： 研究员：

这里只是以blog为例。 [摘要]

核心要点：

一周表现最近美元指数有所回调，人民币贬值压力有所减轻，国内流动性紧张有所缓解，资金利率相对平稳，银行间7天回购利率2.39%，交易所资金利率2.67%，均有所下行，债券市场整体平稳。利率债、信用债收益率整体陡峭化下行，短端bps左右，长端变动不大。总体来看债市行情整体平稳。

投资策略目前影响债券市场的主要因素有所切换。

随着美元阶段性利好充分释放后，对人民币的压制暂时缓解，利于资金面的稳定，但流动性在年末节点仍需谨慎，总体影响仍在，但不是主要制约因素。

基本面因素对债市制约明显。PMI、PPI、信贷等数据公布显示，经济企稳，融资需求回升，供给侧改革削减落后产能，大宗商品价格飙升，PPI上行幅度超预期。

上周大宗商品价格在春节前冬储及政府加大钢铁行业产能淘汰力度，供给预期收缩及需求不悲观的的影响下，钢铁、煤炭期货均出现大幅反弹，铁矿石本周一基本达到前期高点，但在淡季需求萎缩的情况下现货表现相对平稳。1月4日政府公布2017年铁路建设投资1150亿美元计划，与2016年基本一致，基础建设投资依旧会带动钢铁等大宗商品需求。房地产投资增速虽然会随着房地产成交量的萎缩有所下降，但市场预期其下行幅度有限，因为一、二线城市低库存仍有补库存需求。供给方面，钢铁、煤炭去产能加码，政府清理地条钢，6月底前清除完毕，供给收缩预期强烈。

策略上依旧维持谨慎。信用债落后产能行业龙头随着供给侧改革的推进将在定价和行业利润维持上更占主动地位，龙头企业信用债具有投资价值。

投组模拟上周周末投组模拟净值1.0316，周变动0.24%。加权久期2.69，杠杆0.9。本周延续上周策略。