高华证券月份货币信贷增速放缓远低于预期位置

高华证券：4月份货币信贷增速放缓 远低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

4月份货币数据大幅低于预期，凸显出政府在提振经济增长方面所面临的挑战。

最新数据：

新增人民币贷款*：4月份为人民币7,080亿元（我们的预测为8,000亿元，彭博市场平均预测为9,0 0亿元）。

2015年 月份为人民币1.18万亿元。2014年4月份新增人民币贷款7,750亿元。

人民币贷款余额增速：4月份同市场也多为相对犹豫的走势。比增长14.1%（我们估算的季调后环比折年增幅为11.5%）。 月份同比增幅为14.0%（季调后环比折年增长16.4%）。

M2：4月份同比增长10.1%（季调后环比折年增长 .6%），我们的预测为11.4%，市场平均预测为11.9%。 月份同比增幅为11.6%（季调后环比折年增长8.0%）。

社会融资规模（增量）：4月份为人民币1.05万亿元（我们的预测为1. 万亿元，市场平均预测为1.2万亿元）， 月份为1.18万亿元。我们估算4月份存量的同比增速为12.2%，低于 月份的12.7%。隐含的环比折年增幅为4.需用拇指和食指小心地捏住刻有“Herms-Paris”的鞍型钉。对于爱马仕的忠实爱好者来说9%（我们经过不定期假日因素和季节性因素调整后的折年数据），低于 月份的11.6%。

（*总体新增人民币贷款数据，包括向非银行金融机构发放的贷款。）要点：

M2同比增速下降是受到高基数和M2月环比增幅异常疲软的影响。4月份财政存款增加了人民币1,100亿元，远小于去年4月份人民币5,620亿元的增幅。社会融资规模也较为疲弱，仅债券发行和股权融资除外（但股权融资相对来说没有债券融资强）。