渤海证券政策开启外部风险对冲中报左右A股位置

渤海证券：政策开启外部风险对冲 中报左右A股配置方向 类别： 机构预计全市将有近300名大学生新兵入伍： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2018年上半年GDP由前期6.8%的增速平台再度回落，经济下行压力显现。从三驾马车来看，贸易端对经济的拉动作用小幅弱化，中美贸易战的再度升级风险使外部不确一周又一周的往后推定性有所加剧；消费端，尽管稳定器作用仍在，总体尚有支撑，但仍存隐忧；投资端，前期制造业投资延续回升，暂时弥补地产和基建回落的缺口，未来积极财政政策带动基建发力或将部分弥补地产投资下行压力，使投资总体缓慢下行。总体而言，前期去杠杆持续推进，近期经济增速下行有所加快，在外部环境明显变化下，政治局会议定调维稳，政策积极部署预调微调，预计下半年经济仍存下行压力，但总体仍能维持在稳定区间。

流动性方面，一方面良好的经济数据支撑美国延续加息步伐，强势美元推动资本进一步外流；另一方面，紧信用下国内经济金融数据持续走低，经济增长动力承压叠加贸易争端压制出口，经济维稳诉求显著提升，政策层开始微调，但去杠杆的战略目标仍在，流动性大幅宽松难现。加之管理层对宽财政和宽信用的支持，银行资产配置的调整将抑制银行间宽松的流动性，由此导致长端利率止跌企稳及信用利差收缩。而政策微调下，无风险利率与风险溢价或将此消彼长，对于金融产品的估值仍需谨慎。