造纸多重利好刺激行业回暖

造纸:多重利好刺激行业回暖

淘汰数量略有提高,关闭决心较大。落后产能淘汰数量较前期略有上升,由423 万吨提高至465 万吨,增幅为9.93%,且9 月底之前必须关闭。同时,我们预计,“十二五”期间的淘汰量将与“十一五”期间持平,即1000 万吨左右。

落后产能的淘汰将加速行业集中度的提升,进而市场份额和行业利润将进一步向大企业集中。

落后产能淘汰不会改变行业整体供过于求的状况,但将对文化纸及包装纸行业供需产生短期影响。465万吨的淘汰量与目前我国造纸行业1 亿吨左右的产能相比,占比仅为4.5%左右,对行业整体供需状况影响有限;但我们认为,淘汰产能中绝大多数将为中低档文化纸和包装纸产能,因此落后产能的淘汰将对这两个子行业供需状况产生一定的短期影响,后期文化纸和包装纸的价格和盈利能力有望回升。

行业中下游“去库存”行为结束和传统消费旺季的来临,将对后期纸品市场起到双重的提升作用。从库存跟踪情况来看,我们认为中下游库存基本见底;而传统消费旺季的来临将促使中下游开始储备库存,两方的合力将使得后期造纸生产企业的销量有望出现较大幅度的回升,使得纸企的库存出现较为明显的下降,同时纸品价格和盈利能力也有望触底回升。我们仍然坚持8 月4 日行业深度报告《行业集中度加速提高龙头公司明显受益》中的观点,最看好的品种依然是白卡纸。

维持行业“增持”的投资评级。推荐公司为博汇纸业、太阳纸业和晨鸣纸业。

风险提示:落后产能淘汰执行力度弱于预期;传统消费旺季对需求的拉动不明显。