机械制造供给略大于需求但明年影响较小哈

机械制造：供给略大于需求 但明年影响较小 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

煤机需求保持稳定增长，未来两年供给增长略大于需求但明年供给冲击的影响较小，反而是竞争较为充分的液压支架降价空间有限投资标的应选择竞争力强、优势明显的企业（天地科技、郑煤机）报告摘要：

煤机需求保持稳定增长。我们认为十二五期间，煤机需求将保持稳定增长，预计增幅在15－20%之间。主要是因为煤炭产量将持续上升，虽然增速将下降；煤矿整合将使得中大型煤矿的占比将上升，这有利于机械化率的提升；安全生产将贯穿于十二五期间；更新需求将逐步释放；海外市场的开拓未来两年供给增长略大于需求。由于前期行业景气度较高，近年来产能增长较快，我们预计供给增长明年可能在25%左右，即使考虑到国外需求的增长，未来两年煤机的供给增长略大于需求的状态不会改变。

但我们认为明年供给冲击的影响较小。虽然未来两年行业的供给仍大于需求，但差异并不是太大，一方面明年上半年供给增长还不是很明显（产能释放有个过程、资金紧张使得部分企业投资延后），另一方面下半年救生舱等新产品需求以及出口市场可能逐步增长，这也将缩小供需不平衡的缺口。因此我们认为明年行业较快的供给增长对行业的冲击不会太大。

行业竞争态势的阶段（短期行业竞争加大但可控）。在目前供给略大于需求的情况下，煤机行业的竞争正逐步加大，目前仅低档产品竞争加大(如中低端的液压支架)，加上煤炭企业并不单纯以招标价来选择供应商，未来将从单一的产品竞争逐步扩大到全行业。我们认为目前企业正有意识的控制竞争大的产品产能，向产品多元化、高端化发展。这使得低毛利率产品不易恶化，高毛利率产品未来的竞争则加大。预计要到达新一轮洗牌的阶段至少要两三年以后（届时新增需求、新产品空间变小后，全面竞争才有可能逐步出现）。在这一竞争环境判断下，我们认为在这一时期内对价格有影响力、盈利能力强的企业优势明显。液压支架的竞争较为充分，明年价格降幅有限，反而是掘进机产能释放较快，未来可能面临较大竞争。

投资标的应选择竞争力强、优势明显的企业。就行业及各煤机主要产品的发展阶段来看，我们认为在未来两年供给整体略大于需求的情况下，行业虽不会出现竞争白热化，但仍面临着重新洗牌的风险。在这一环境下，龙头企业的生存能力较强，市场份额可能反而上升。因此我们优先选择郑煤机、天地科技这类规模较大、优势明显的龙头企业。结合目前上市公司的估值水平来看，我们维持郑煤机、天地科技买入－B的投资评级、林州重机增持-A和山东矿机增持-B的投资评级。

自己并不知道手推车内有孩子。 风险提示：行业竞争超过预期；煤炭行业整合低于预期