东北证券行业景气度上升仍需关注持续性牛

东北证券：行业景气度上升 仍需关注持续性 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

允许SSL连接一端的电脑发出一条简短的信息 上游行业盈利能力较上季度有所改善。销售净利率的改善是上游能源行业ROE改善的重要因素，但总资产周转率的下降对ROE的改善形成拖累。债务结构优化，短期偿债能力整体增强。上游能源行业资产负债率整体下降，带息债务占比均有比较明显的下降。上游能源行业存货及在建工程同比增速上升明显。从存货同比来看，其增速已有一定的增长，价格升高可能导致上游能源企业增加库存。在建工程同比增速上升，未来几个季度在建工程投放可能会进一步增加，这可能会影响上游能源行业产品的价格，需进一步关注。

中游材料与工业行业盈利能力明显提升。与上游能源行业相似，中游材料与工业行业销售净利率的上升是ROE改善的重要因素，但总资产周转率的下降对ROE的改善形成拖累。但与上游能源行业不同的是，中游材料与工业类行业的存货同比、在建工程同比没有出现明显的上升趋势，说明中游行业投资扩产依然较为谨慎。中游材料与工业行业债务结构整体优化，短期偿债能力提升，但是普钢和特钢行业的资产负债率仍在上升，值得关注。

下游商业与消费类行业盈利能力向好。与上游、中游行业不同的是，下游行业的销售净利率并没有上升，反而有小幅的下降，这是因为下游行业的成本上升。下游二级行业ROE表现较好主要是受益于资产周转率的改善和杠杠率的提升。

投资建议：上、中、下游行业的盈利能力、债务结构、偿债能力较前几个季度有所改善，景气度整体改善，这与今年尤其是三四季度以来宏观经济平稳运行相呼应。上游能源行业景气度的提升与全球大宗商品价格上涨，国内供给侧改革有较大关系，有利于上游行业企业信用资质恢复。需注意的是上游能源行业存货及在建工程同比增速上升明显，未来几个季度在建工程投放可能会进一步增加，这可能会影响上游能源行业产品的价格，需进一步关注。中游材料与工业行业的ROE、销售净利率也有较为明显的改善，且存货同比、在建工程同比并没有出现明显的上升趋势，说明中游行业投资扩产依然较为谨慎，行业产品价格的上涨有望持续，利好企业的信用资质。下游商业与消费类行业ROE表现较好主要是受益于资产周转率的改善和杠杠率的提升，销售净利率并没有上升，反而有小幅的下降，这是因为下游行业的成本上升。需重点关注上游行业景气度恢复对下游行业利润的挤占。