银河证券短期利率上升逆回购平滑节前流动性位置

银河证券：短期利率上升 逆回购平滑节前流动性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周热点：1月PMI环比下滑，两年来首破枯荣线。1月官方制造业指数为49.8，环比下滑0. ，为两年来最低水平，首次跌破枯荣线。

2005年至今，除2009年一月该值为45. ，低于50之外，其余年份1月制造业PMI均在50以上。分解来看，PMI的五大成分指数贡献均为负，其中生产量指数拖累最为明显，新订单其次，降幅略有缩小。中国经济仍处在延续出清的过程中，财政货币政策托而不举，改革转型仍需时间才能释放成效。

工业盈利下滑：12月全国规模以上工业企业利润加速回落。2014年全国规模以上工业企业实现利润总额64715. 亿元，比上年增长 . %；实现主营活动利润60471.7亿元，比上年增长1.6%。2011年来，规模以上工业企业利润占GDP比重逐渐从12%下降至10%。2014年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8507. 亿元，同比下降8%，降幅比11月份扩大 .8个百分点，创历史最大降幅。通缩加剧及成本费用上升导致利润空间进一步收缩。

货币政策：逆回购继续进行，稳定节前流动性预期。央行于上周二、周四分别进行了600亿和450亿逆回购，最终实现净投放550亿元。

其中，7天逆回购 00亿元，中标利率 .85%；28天逆回购750亿元，中标利率4.8%，高于市场预期；7天逆回购到期500亿元。央行上一次进行28天期逆回购操作是在201 年1月8日，中标利率 .6%。28天期逆回购正好在春节后到期，有利于稳定市场流动性预期。以实际表现来看，央行通过公开市场操作平滑流动性的意图十分明显，降准预期将进一步推迟。

市场利率：利率继续回升。本周一银行间市场短期利率较上周一有所回升。Shibor隔夜、7天和14天利率分别变化20、 4、-4BP；银行间质押回购加权利率1天、7天和1以及厦门市汽车流通协会、物流协会、出租车暨汽车租赁协会等领导应邀出席了发布会。北汽新能源在本次海西汽博会上展示了共6款产品：主要应用于私人市场的EV200两厢和三厢版、EV1604天分别变化2 、52和2BP。

中长期利率基本稳定，固定利率国债到期收益率1年、10年、20年分别变化6、4、0BP。实体借贷成本有所回升，6个月珠三角票据贴现利“房叔”、“房姐”的率上升5BP至4.45%。

融资融券：融资余额增速降低。截至2月2日，两市融资余额11274亿元，较上周一上升69亿元，增长速度显著降低。上周五伴随指数下跌，融资余额再现单日负增长，市场做多热情有所消退。在去年开始的估值回归行情下，融资余额在数月内经历爆发式增长，8月25日才破5000亿，12月19日就突破破10000亿，目前杠杆率及股指皆处于历史高位，随着估值回归基本到位，震荡加剧在所难免。