莫尼塔人民币升值压力渐行渐弱

莫尼塔：人民币升值压力渐行渐弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在市场关注点从风险转为经济增长的背景下，RiskOn/RiskOff的市场逻辑也逐渐弱化，从而使得各个地区以及不同资产之间基本面分化较大。汇率市场的RORO弱化现象尤为显著。从2012年到2013年，人民币与其他多国货币的汇率相关度由正转负。我们从领先指标和行为均衡汇率（BEER）两个视角对人民币实际有效汇率进行了拟合和预测。两种方法均显示人民币升值压力已逐渐弱化。

报告摘要RiskOn/RiskOff效应弱化：根据莫尼塔商品和汇率联动性指数显示，RiskOn/RiskOff效应已逐渐弱化，各类资产价格相关度降低。由于全球货币宽松周期中，各国基本面和央行货币选择的差异，汇率市场的联动性弱化现象尤为显著。从2012年到2013年，人民币与其他多国货币的汇率相关度由正转负。

人民币升值压力减轻：我们通过两种方式对人民币实际有效汇率进行了拟合和预测。首先，基于经验主义，我们找到了人民币实际有效汇率同比增速的两个领先指标—CPI同比增速和热钱流入规模。基于这两个指标的人民币汇率二元线性回归模型显示升值压力已去化。在此基础上，我们借鉴行为均衡有效汇率（BEER）的思想，从基本面的角度分析了影响人民币汇率的经济因素：可贸易部门相对生产率增长，货币相对供给，国际贸易收支以及政府支出占比。人民币有效汇率的均衡值是这些因素共同作用的结果。基于这四个因素的回归模型进一步支持了我们用第一种方法得到的结论，即人民币升值压力减轻。