金融选择经纪业务份额看涨佣金趋稳估值安全

金融：选择经纪业务份额看涨佣金趋稳估值安全的投资标的 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本月调低行业投资评级至"中性"。股票市场震荡前行，证券行业业务转型尚在继续，行业整体短期难以取得超额收益。

我们以通过点扩张和点布局优化实现经纪业务市场份额增长、佣金率趋稳和具备安全的估值为主线来构建本月投资组合。证券营业部新设放开，借证券营业点规范之机，通过服务部升级、营业部异地迁址的方式增加营业部、优化点结构，证券公司不惜以大幅下调佣金率为代价跑马圈地。经过这一轮点扩张和点布局的调整，未来经纪业务格局定会发生变化。如今服务部升级、营业部异地迁址已经结束，营业部激增的状况告一段落。随着前期新增营业部的投入运营，市场静待经纪业务格局的变化。在这样的背景下，我们选择了前述投资思路。

本月我们的投资组合继续配置了华泰证券、招商证券、宏源证券，另将海通证券也纳入组合。我们认为华泰证券和招商证券具有较强的创新能力和服务能力，在点扩张的背景下，其品牌优势得以复制，有助于其经纪业务市场份额的提升，分别给予华泰证券和招商证券 0%和20%的权重。我们认为宏源证券零售业务重心位于新疆自治区，面临的竞争压力较小，另外也将受益于新疆大开发，给予 0%的权重；海通证券积极调整点布局，提升客户服务水平，建立营销和经纪人团队，积极推动资产管理、产业基金等买方业务发展，长期业绩有保障，而当前估值较低，应当得到估值修复，给予20%的权重。

主要风险因素。价格战愈演愈烈，佣金率进一步大幅下滑的风险；新股发行速度减慢的风险；自营证券投资亏损的风险。