医疗保健毛利率再降低盈利回升趋势受到挑战吧

医疗保健：毛利率再降低 盈利回升趋势受到挑战 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

收入增速维持高位，毛利率再度降低，盈利能力处于历史低位2011年月，医药制造业累计收入达7721.86亿元，同比增29.99%，增速较今年月下滑0.04个百分点，但该增速处于历史较高位；累计利润总额达758.8 亿元，同比增长20.67%，增速较今年月下滑1.00个百分点，增速处于历史较低位，且从今年起，利润总额增速就一直持续低于当期收入增速，医药制造业仍面临较大压力。盈利能力方面，2011年月，医药制造业毛利率为28.8 %，较月下降0.47个百分点，处于历史最低水平；从今年起，医药制造业的毛利率一直持续下滑，较今年月已累计下滑1.79个百分点。7月单月，医药制造业毛利率为26.18%，较6月下降1.84个百分点，是今年以来单月毛利率的最低值。2011年月，医药制造业税前利润率为9.8 %，处于自2009年11月以来的最低水平。

大行业表现欠佳，小行业表现较好成长性方面，2011年月，中药饮片加工、卫生材料、中成药和兽药表现较为突出，增速较快，均高于医药制造业平均水平；其中，中药饮片加工、卫生材料和兽药的利润增速高于收入增速。生物生化制品和化学药原料药表现最差，生物生化制品累计利润总额增速11.94%，化学药原料药累计利润总额增速9.90%，均处于历史较低水平。盈利能力方面，2011年月，化学药品制剂和中成药的毛利率高于医药制造业行业平均水平。7月单月，化学药品制剂、中成药、化学原料药和中药饮片加工的毛利率仍低于6月单月，生物生化制品、医疗仪器设备及器械制造、卫生材料和兽药的毛利率则高于6月单月。2011年月，生物生化制品、化学药品制剂和医疗仪器设备及器械制造的税前利润率高于医药制造业行业平均水平。

医药制造业PMI数据不容乐观2011年7月，医药生产指数仍位于临界点以下，企业生产量持续下滑。医药主要原材料购进价格指数仍位于60%以上高位，企业仍面临较重成本压力。

由刘秋宏、李坚柔、范可新和肖涵组成的中国队发挥出色 投资建议医药制造业收入增速处于历史高位，行业目前的景气度仍较好。利润增速和毛利率暂时表现较差，但随着四季度物价回落、药品降价趋势趋缓以及医药生物行业十二五规划的颁布和实施，四季度医药制造业利润增速以及盈利水平将回升。当前行业估值水平位于相对较低水平，我们仍维持行业“推荐”的投资评级。