西部证券生产与需求企稳未来市场将筑底回升呢

据2009年统计 西部证券：生产与需求企稳 未来市场将筑底回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

◆策略视点：经季节处理后的PMI指数已连续两个月出现回升，预计随着积极财政的继续发力和货币政策的逐步见效，未来实际需求存在小幅改善的空间。与此同时，库存调整与产能过剩仍将是制约经济回升力度的重要因素，产能过剩将长期制约企业投资增长。但短期来看，成本的降低，特别是代表投资机会成本的长期借贷成本明显降低将有利于稳定企业的投资意愿。长期来看，产能过剩问题的消解最终要靠代表未来经济转型方向的相关新兴产业的崛起与制度改革带来的原有投资不足的相关行业的投资扩大。综合各方面因素，我们认为，未来市场将有望筑底回升。

◆生产与订单企稳，去库存压力略减。经季节处理后，PMI指数已连续两个月明显回升，并能与汇丰PMI指数回升相印证。从其分项指数来看，总体呈现出订单提出、原料采购、产品生产趋于积极，产成品库存趋于下降的积极信号。展望未来，随着地产销售的持续回暖，基建投资的继续发力和货币政策的逐步见效，未来实际需求存在小幅改善的空间。与此同时，购进价格下行速度有所放缓，企业去库存压力可能略有减小。而除了去库存之外，产能过剩问题也是未来制约经济回升力度的重要因素。

◆机会成本下降短期有利于稳定企业投资意愿。经过持续多年的投资高速增长，尤其是经过09年政府投资与地产投资增长高峰，以及11年制造业投资增长高峰之后，目前国内多数行业均不同程度存在产能过剩问题。随着中国潜在经济增长速度的下滑，过去数年20%以上的制造业投资增速存在下台阶的可能，未来难有明显回升的动力。

产能过剩作为长期问题，势必长期制约企业投资的增长，但长期问题短期化也是不可取的。短期来看，成本的降低，特别是代表投资机会成本的长期借贷成本明显降低将有利于稳定企业的投资意愿。

◆长期看好产业转型与制度改革带来的相关投资的增长。我们认为，产能过剩问题将是未来长期压制经济回升力度的重要因素，直到需求明显回升或新的主导产业形成。长期来看，产能过剩问题的消解最终要靠代表未来经济转型方向的相关新兴产业的崛起与制度改革带来的原有投资不足的相关行业的投资加大，其中新兴产业包括节能环保、文化传媒、消费服务、高端装备、新能源、新材料等等，制度改革带来的投资扩大主要依赖医疗体制改革、金融体制改革、铁路体制改革及相关其它领域市场准入壁垒的突破。