国信证券策略月报物业

国信证券：策略月报-11月继续上行 超配地产金融有色煤炭 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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分析师：赵谦Emailzhaoqian@分析师：崔嵘Emailcuirong@独立性声明：

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

结论与投资建议11月市场在主要周期类催化剂因素转正+热钱源源不断流入背景下将继续震荡上行。建议超配的行业为地产、金融、有色、煤炭、钢铁、重卡、建筑机械。

关键逻辑与核心假设市场的持续性调整来源于数据的持续性恶化。我们策略组目前判断市场中长期趋势主要通过跟踪央行货币政策、房屋销量和房地产投资数据；判断市场的中短期趋势主要通过跟踪主要周期类行业的催化剂（价格、销量）的变化趋势。

中短期而言，11月份主要周期类行业催化剂已经开始持续性转向正面，目前仅有有色和原油因为美国经济数据低于预期出现短期恶化，但此因素并不足以导致市场出现持续性调整。

美国经济领先指标仍将继续好转，美股仅为短期调整。9月份实际消费支出环比下降0.6%，主因是耐用品消费的下降（8月24日后暂停旧车换现金计划），但非耐用品同比增长0.8%，服务消费同比降幅由0.6%缩小至0.5%。简单总结09年以来美国政府计划对经济的拉动作用：“旧车换现金”拉动耐用品消费，主要集中体现在09Q3，“退税”拉动可支配收入、“首次购房税收优惠”拉动房屋销售主要在09Q2-Q3。随着9月份实际消费支出的环比下降，各类优惠政策结束对于消费支出的负面冲击已经在9月份全部体现，未来实际消费支出仍将稳步上行。

由于上一轮试点城市到期 美元指数至少持续贬值到2010年3月。目前决定美元指数是否反转的核心是美联储是否加息，我们认为美联储加息至少要到2010年3月份之后，主要理由如下：1）美联储延长公司债和MBS资产购买计划至2010年3月，我们认为，美联储最早启动加息政策也应在明年3月份之后。2）美国可能较长时间处于“无就业复苏”的状态。

新的增量资金仍将源源不断。从目前跟踪的数据来看，热钱重新成为流动性的主要来源的可能性很大。1）随着9月份外贸数据的公布，人民币升值预期的幅度创了经济复苏期以来的新高。我们预期未来随着每个月外贸数据的公布，人民币升值预期的幅度将逐渐增加。2）09年3月份以来热钱在源源不断流入内地和香港，同时从月度外汇储备增加额来看，我们认为09年9月份以后外汇占款平均额度将不低于07年上半年的水平。

11月份主要周期类行业的催化剂因素转向正面。数据表明二三线城市出现了“金九”，同时随着一线城市地产商集中推盘，全国“银十”已经出现，销量的持续回暖可以成为地产+金融持续性上涨的催化剂。同时随着4季度固定资产投资环比3季度上升+房地产投资对于钢铁、有色的拉动作用开始显现+煤炭石油进入冬季取暖消费旺季+美元重回贬值趋势，重卡、工程机械的销量回升将超出预期，钢价、有色、煤炭价格也将开始持续性回升。

与市场有别的看法市场认为在A股在外围股市调整、业绩无超预期因素以及信贷收紧背景下将继续震荡，行情布局时点应在11月底或12月份，我们认为市场已经于10月份开始进入到新的上升阶段。

2009年11月2日Page2投资摘要市场的持续性调整来源于数据的持续性恶化。我们策略组目前判断市场中长期趋势主要通过跟踪央行货币政策、房屋销量和房地产投资数据；判断市场的中短期趋势主要通过跟踪主要周期类行业的催化剂（价格、销量）的变化趋势。虽然获利回吐的压力经常会导致市场出现短暂调整，但回顾历史我们发现，对于中长期股票市场趋势而言，市场出现调整的充要条件如下：信贷条件恶化、房屋销量持续恶化，否则市场不具备持续调整的催化剂，对于中短期市场趋势而言，市场调整的充要条件如下：主要周期类行业的催化剂因素（价格、销量）持续恶化。中短期而言，11月份主要周期类行业催化剂已经开始持续性转向正面，目前仅有有色和原油因为美国经济数据低于预期出现短期恶化，但此因素并不足以导致市场出现持续性调整。

美国经济领先指标仍将继续好转，美股仅为短期调整。9月份实际消费支出环比下降0.6%，主因是耐用品消费的下降（8月24日后暂停旧车换现金计划），同比增幅由0.4%缩小至0.3%，为连续两个月同比正增长。其中，实际耐用品消费大幅下滑，同比增幅由2%下降至-2.5%；而非耐用品同比增长0.8%，前月为下降1.1%；服务消费同比降幅由0.6%缩小至0.5%。简单总结09年以来美国政府计划