马宜敏年债市正在向我们招手鼓励

本周是2008年最后一个交易周，虽然只有三个交易日，但交易所指数继续延续升势而一路走高，债市牛成为了2008年证券特征已最后敲定。尤其周五跳空开盘，达到121.53点，成为国债指数的新高度标尺。在周K线上，已经连续5周收出周阳线。

在国债个券中，周五早盘009908、010307这两个短期限品种的高开低走，显示盘中资金趁高离场的可能。本周保持升势的个券主要是010107、010110、010112、010213、010303、010512等，与以往显著不同的特征是中长期限的国债品种在年末终于有了表现的机会。

企债指数同样也是本周创下盘中新高131.13点，连续4周收了周阳线，本周基本上是在上周中阳线的顶端波动，尽管本周三个交易日走势基本是横走，但回调意愿不强，意味后市还有上行机会。

在企债个券中，转债品种继续出现涨跌分化，多空双方对其后市走势有着分歧。如大荒转债(,)已经出现了连续7日的阴跌，恒源转债(,)则是周五出现盘中大幅震荡，价格上下幅度达10元之多。本周走势较好的有03中电投(,)、03浦发债(,)、06冀建设等。中走势较好的有07长电债(,)、08钒钛债(,)、08金发债(,)、08北辰债(,)、08常城债、08苏高新、08奈伦债(,)、08铁岭债、08吉高速。分离交易可转换债中06马钢债(,)、07云化债(,)、07武钢债(,)、08赣粤债(,)、08中远债(,)、08上港债(,)、08国电债(,)、08康美债(,)、08葛洲债(,)、08江铜债、国安债1(,)等近期走势比较坚挺。

08新湖债本周走势比较亮眼，已经走出了7根阳线。而08石化债(,)近期走势稳健，每日低开高收，不知不觉地盘中收出了23根阳线，创下新的记录。

相对于交易所市场，由于临近年底，各机构在的交易意愿较为清淡，尤其上周中长期出现了一定程度的回调，短期债券的价格则变动不大，从而导致债券收益率的下行。正是由于临近年底的特殊时期，才使众多资金被迫堆积于货币市场，而一旦2009年各方投资计划落实，商业银行再度开始进行资金配置，那么已大量积压的市场资金除了被用于贷款投放，也势必将给债市带来买盘力量。

而且后期没有任何投入成本我们认为，2009年的债券市场在经济下行调整、通缩逐渐逼近、货币政策适度放松等因素的支撑下，继续向上的空间仍然值得期待。但同时，受制于今年下半年债市短时期内的大幅上涨对利好因素的提前透支、债市扩容速度加大、政策拉动效应显现触发经济出现阶段性的企稳、股市经过今年深幅调整后出现震荡反弹避险资金撤出等因素的影响，明年债券市场上行的空间较之今年预计将明显收窄，波动幅度将明显增大。与2008年下半年的单边上涨不同，明年的债券市场将是机遇与风险并存。

从全球经济周期，利率周期和目前债券市场体现的对未来利率的预期，我们都相信全球进入低利率环境，并且低利率环境可能维持年。尽管中国推出了财政刺激计划，但难以改变经济下滑的趋势。2009年中国经济步入全面调整期，而通缩的压力也逐步体现，因此未来1年内存款基准利率仍有下降空间。与此同时，央行也会通过公开市场和的下调来释放资金，债券市场资金多于供给。综合考虑，我们认为中国的低利率环境也将维持，这决定了明年债券市场仍处于牛市趋势。另外，随着央行降息的进行和市场资金宽裕，银行资金成本的下降将扩展率的下降空间。

作为资金推动型的债市，是流动性造就了牛市，在2008年的国债指数月线中有11个月均创出了历史新高，自9月起更是放量拉升。鉴于对货币政策的良好预期，预计明年债市有更多的投资机会。但相对于2008年债市“守株待兔”的操作思维，2009年更应该采取波段操作思维，以期在收益率窄幅波动的区间博取更大收益。

再见了，创造了不断辉煌的2008年债市；2009年新的债市格局正在向我们招手，……！

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