锦江都城前景可观期待餐饮业务反转

锦江都城前景可观 期待餐饮业务反转

扣非后净利润下降的主要原因:一是肯德基因主要受鸡肉原料事件和人感染H7N9禽流感疫情等影响;二是公司2013年度借款利息同比增加。

2013年公司实现营收268,441万元,同比增长14.92%;实现归属于母公司的净利润37,747万元,同比增长2.25%;合每股收益0.63元;实现扣非后净利润21,865万元,同比下降25.59%。

收入同比增长主要是有限服务型酒店业务和团膳业务收入保持增长以及公司于4月份起新增新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆、金沙江宾馆和白玉兰酒店合并营业收入、7月起时尚之旅收入并表。扣非后净利润下降的主要原因:一是肯德基因主要受鸡肉原料事件和人感染H7N9禽流感疫情等影响;二是公司2013年度借款利息同比增加;总体来看,我们认为公司以锦江之星为核心的经济型酒店业务已进入平稳增长期,未来看点将逐渐转向锦江都城酒店品牌;自营餐饮业务收入增长尚可、但盈利能力较弱局面短期难以改善;餐饮业绩贡献还将来自于投资收益,依赖于肯德基、吉野家等连锁品牌在餐饮行业景气度改善以及迪斯尼开业等事件性因素驱动下的反转。我们预计公司年每股收益0.73/0.94/1.13元,基于酒店业务28倍+餐饮业务20倍2014年每股收益,给予目标价18元,维持买入评级。

支撑评级的要点

酒店业务总体盈利能力下降:2013年公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入240,989万元,同比增长14.61%;主要受报告期内新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆、金沙江宾馆业绩和收购合并时尚之旅等暂时性因素影响,实现归属于有限服务型酒店业务分部的净利润23,050万元,同比下降5.35%。

连锁餐饮品牌利润大幅下降:2013年公司食品及餐饮业务合并营业收入27,424万元,同比增长17.67%;归属于食品及餐饮业务分部的净利润2,551万元,同比下降60.86%。归属于食品及餐饮业务分部的净利润的同比减少,主要受上海肯德基食品原料事件、人感染H7N9禽流感疫情、人工和门店租金成本上升,以及其他外部经营环境等影响所致。

评级面临的主要风险:旅游系统性风险;迪斯尼开业进程放缓将影响2015年业绩增速。