家用电器小米中期持续高增长物业

家用电器：小米中期持续高增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

小米集团公布半年报，H1收入YOY+75.4%，经调利润YOY+62.2%。

2018年H1，公司实现主营收入796.5亿元，YOY+75.4%，其中，Q2实现主营收入452.4亿元，YOY+68. %。H1实现经调整后利润 8.2亿元，YOY+62.2%，其中，Q2实现经调整后利润21.2亿元，YOY+24.6%。

分业务来看，智能业务H1收入达到5 7.4亿元，YOY+71.1%。产品主要由销量增长驱动，销量达到60.4百万台，YOY+71.0%，印度、印尼分别实现智能收入出货第一、第二。H1产品均价为889.7元，基本持平。其中，Q2收入 05.0亿元，YOY+58.7%，销量YOY+4 .9%。

IoT与生活消费产品业务H1收入180.8亿元，YOY+95.59%。其中Q2收入10 .8亿元，YOY+104. %。截止6月 0日，已经有1.15亿台小米IoT设备联，环比+15%，继续为未来的互联服务变现提供用户基础。

互联服务业务H1收入69.9亿元，YOY+57.1%，其中Q2收入 9.6亿元，YOY+6 .6%。广告收入达到25亿元，YOY+69.6%，互联增值服务收入15亿元，YOY+54.1%。用户规模与单用户贡献均有提升，截止6月 0日，，MIUI活跃用户达到2.1亿人，每名用户平均收入达到19.1元，YOY+15.4%。

公司H1毛利率为1 .9%，同比持平，其中Q2毛利率为12.5%，YOY-1.8PCT。

分业务上，智能业务H1毛利率为7.5%（Q26.7%，YOY-2.0PCT），IoT与生活消费产品业务H1毛利率为11.7%（Q29.4%，YOY-2. PCT），互联服务业务H1毛利率为64.0%（Q262.8%，YOY+0.4PCT）。

清扫古村落、沿途捡垃圾以及为贫困村小建微型图书馆等。 整体来看，公司海外扩张加速，盈利能力维持较高水平，且可转换可赎回优先股公允价值变动大幅转正，未来盈利预期依然偏乐观。

长租公寓发展，对家电需求影响偏正面。长租公寓通过新增及改造租赁物业，推升家电需求。长租公寓未来继续发展的契机在于统一化物业改造吸引新流动人口入住，通过集中开发租赁物业与改造旧公寓（住宅小区、城中村、厂房等）模式，优化行业供给，并间接带动家电新增及更新需求。

长租公寓短期虽有波动，但预期长期持续增长态势。市场，租赁需求依然明确，品牌公寓类型的优质供给依然较少。根据链家研究院测算，到2021年，全国十大重点城市中（含北上广深等），长租公寓供给量或达到6 万间，较2017年提升 19%。虽然短期内，长租公寓发展可能受到金融风险影响，但未来租赁房源市场供给依然有望保持机构化加速的状态。根据链家研究院数据，国际上B2C房源市场占有率平均在 0%以上，其中日本更是超过80%，而我国市场B2C机构化供给占有率不到5%。

空调行业7月出货波动，龙头强化份额领先。在零售端下滑及去年高基数影响下，7月总销量YOY-2.6%，内销量YOY-5.1%，外销量YOY+4.4%。

受到天气因素和零售端需求相对较弱影响，7月内销出货量出现一定波动，但行业龙头凭借产品优势与渠道优势，增速依然超过行业，份额出现明显提升。具体来看，格力销量YOY+7. %（内销+6.1%、外销+12.5%），市占率 2.1%（+ .0PCT），美的销量YOY+6.9%（内销+6. %、外销+8.5%），市占率27.0%（+2.4PCT）。在行业性因素影响下，本月海尔销量YOY-10.4%（内销-14.6%、外销+25.0%），市占率7.5%（-0.7PCT）。

风险提示：原材料价格不利变化；人民币汇率大幅波动；行业竞争加剧。